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2018年4月20日盘前机构研报精选 10股重点关注

2018-4-20 08:43| 发布者: adminpxl| 查看: 18379| 评论: 0

摘要: 2018年4月20日盘前机构研报精选 10股重点关注:海格通信、江特电机、鸿博股份、小康股份、索菲亚、通化东宝、瀚蓝环境、南钢股份、信维通信、杉杉股份。 ...
杉杉股份:业务优化实现一季度利润高增长


研究机构:华创证券

事项:

杉杉股份披露公司2018年一季度业绩预增公告,其中预计归母净利润增长5,500~7,500万元,同比增长65.93%到89.91%;扣除非经常性损益事项后,公司业绩预计增加2,500万元到4,500万元,同比增加31.72%到57.10%。其中,正负极材料经营业绩增长,以及新能源汽车业务亏损收窄,是公司一季度业绩同比大幅增长的主要原因。

投资要点    

1.  2018年Q1归母利润同比增长65.93%~89.91%    

根据业绩预增公告,杉杉股份2018年Q1归母净利润预计增长65.93%~89.91%,扣非归母净利润预计同比增长31.72%到57.10%。其中锂电池正负极材料经营业绩增长,和去年同期亏损业务减亏,为公司一季度业绩同比大幅增长主要原因。    

2.政策明朗,国内新能源汽车产业依然是具有确定高增长的行业    

我国作为全球最大的新能源汽车市场,在全球新能源汽车产业发展中具有绝对话语权。与此同时,国内新能源汽车产业链自上而下具有独立自主的产品研发和制造能力,受益于倾向性的产业政策,国内新能源汽车产业2018年具有确定高成长性,并在后续的技术迭代中,有望培育出世界级竞争力和影响力。    

3.顺应产业趋势,高三元量产和高端动力电池客户开发料将是杉杉股份正极材料业务2018年主要特征    

截止2018年3月底所有产能投产,杉杉股份当前已具备5万吨正极材料产能,其中包括7200吨NCM811产能,5000吨NCM622产能,和上万吨高端钴酸锂和其他三元材料生产能力。杉杉股份2017年正极材料只完成2.14万吨销量,且以数码锂电正极为主,随着2018年产能利用率提升,高镍三元量产和高端动力电池客户开发料将是杉杉股份正极材料业务2018年主要特征。    

4.亏损业务收窄为利润表带来显著正贡献    

杉杉股份新能源汽车相关业务2017年亏损1.8亿,但在去年年底已经完成对分时租赁业务的Pre-A轮融资,降低持股比例至42.5%并实现出表。我们预计其他新能源汽车相关亏损业务或也将陆续采取此类处理方案,该变化在2018年有望为杉杉股份利润表带来明显的边际向好贡献。其中Q1业绩增长已看到边际正贡献。  

5.投资建议    

我们在前期报告中多次提到,杉杉股份自2016年以来,进入到清晰的资产负债表修复过程,主要体现为正在亏损,以及与新能源业务不相关的资产逐步弱化,而在手的资金将加大锂电材料的投资和产业链上下游的整合,用于放大公司优质资产的竞争力,和对企业利润贡献。利润表估值方面,我们预计杉杉股份2018年经营性业务(锂电材料、能源管理、新能源汽车相关、服装等制造相关业务)有望实现7亿以上利润,同比2017年增速超过40%,而对应经营性资产的估值为20倍左右。资产负债表方面,杉杉股份当前PB仅为2.15倍,远低于行业龙头水平,权益资产价值有显著修复空间。基于公司PB提升至锂电行业平均水平预期,目标价29.5元,继续维持"强推"评级。    

6.风险提示    

国内新能源汽车产业发展低于预期,杉杉股份锂电材料产能建设和投放进度低于预期。 

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