信立泰：业绩符合预期，年内将有多个产品获批
核心观点 业绩符合预期，相关费用率有所提高。公司公布2018 年一季报，报告期内公司实现营收11.26 亿元，同比增长15.86%；归母净利润4.15 亿元，同比增长10.33%，对应EPS 0.40 元，符合市场和我们的预期。费用方面，由于加大新产品推广，销售费用较去年同期增加7276 万元，同比增长33.43%（费用率提升3.36pp 至25.75%）；管理费用受到研发投入增加的影响，同比增加25.47%（费用率提升0.87pp 至11.81%）。 主力产品表现良好，年内将有多个产品获批。目前，“泰嘉”75mg 和25mg已经率先通过一致性评价，绝对领先竞争对手；比伐芦定和阿利沙坦增速较快，全年预期良好。值得注意的是，公司研发管线中已有多个产品报产，有望年内获批上市。具体来看，包括：替格瑞洛、PTH、奥美沙坦、匹伐他汀、左乙拉西坦缓释片、头孢呋辛酯片、莫西沙星片等品种，其中替格瑞洛已进入现场核查发补阶段，预计2018Q3 获批。 创新药布局支撑长远发展。继阿利沙坦和复格列汀（2/3 期临床）后，公司在心血管领域和抗肿瘤领域布局了多个创新药品种：1）心血管领域：S086（ARNI 类药物）、S092（PSCK-9 小分子药物）、JK07（慢性心衰新一代药物）等。其中，S086 和S092 将分别于2018 年和2019 年进入临床阶段，JK07 预计2019 年初向FDA 申请IND；2）抗肿瘤领域：JK06（肺癌双特异性ADC）、JK08（新型肿瘤免疫疗法）、JK11（肝癌互补性双特异性抗体）等。我们认为，这些创新药品种将有力支撑公司长远发展。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元，对应EPS分别为1.60/1.83/2.11 元。维持可比公司给予2018 年32 倍估值，对应目标价51.20 元，维持“买入”评级。 风险提示 如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期，将会影响公司竞争力。 |
