苏宁易购：零售云加速渠道下沉，2018线下全面发力
报告导读： 苏宁全渠道全品类升级持续推进，零售云加速下沉低线乡镇家电3C蓝海市场，线下新业态密集开店加速成熟带动收入快速成长，线上线下全渠道销售高增长可期。 投资要点： 投资建议：苏宁2018年线下业务全面发力，优势家电3C品类以零售云定位县镇蓝海市场，加盟模式快速推动渠道下沉，凭借品牌、供应链优势对加盟商吸引力极强。在零售云、苏宁小店等线下新业态快速成长带动下，公司2018年全渠道销售有望再回40%+高增速。维持公司2018-2020年EPS为0.2、0.36、0.49元，目标价17.78元，"增持"评级。 苏宁零售云定位县镇蓝海市场，品牌、供应链优势与加盟商共享双赢。我国县镇低线级家电3C市场空间近9000亿元，且保持20%+高增速，当前竞争格局极度分散。苏宁零售云定位县镇市场旗舰店，与当地资深加盟商深度合作，一镇一店，家电、手机等多品类经营。苏宁品牌优势、轻库存压力，对当地加盟商极具吸引力。公司计划2018年新增零售云加盟店3000家，销售GMV超40亿元，持续发力家电3C渠道下沉。 2018年苏宁线下全面加速，全渠道销售高增长可期。2017年底以来，苏宁先后与全国主要地产商战略合作、成立快消品事业部，线下全品类、多业态快速开店，2018年苏宁小店、红孩子、苏鲜生精品超市三种业态计划开店1850家。叠加零售云渠道下沉加速，2018年公司线下收入增速有望重回10%+，线上线下全渠道销售规模有望突破40%+。 回购股票、员工持股计划再续期，彰显长期信心。公司完成10亿元回购股票用于管理团队股权激励，并将2018年3月21日到期的员工持股计划再度延期一年至2019年3月21日，各项举措彰显长期发展信心， 风险提示：家电等消费走弱，互联网竞争加剧等。 |
