国瓷材料：一季度净利增70%，业绩符合预期
一季度净利增70%，业绩符合预期 国瓷材料于4 月17 日发布2018 年一季报，实现营收3.23 亿元，同比增53.7%，实现净利7533 万元，同比增69.7%，环比增5.4%，按照当前5.98亿股的总股本计算，对应EPS 为0.13 元，业绩符合预期，也处于前期业绩预告范围之内。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.58、0.75、0.94 元，维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩，MLCC 粉末及氧化锆等业务改善 2018 年一季度，受益于MLCC 行业供需紧张，公司粉体量价齐升，业绩有所改善；受齿科、消费电子等领域需求扩大以及公司加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产的影响，结构陶瓷业务保持快速发展。另一方面，2017 年6 月、10 月公司先后并表王子制陶、江苏金盛，显著增厚业绩，报告期内上述公司分别实现净利1550、367 万元。目前公司在手执行的各类产品分散订单合计约4.1 亿元，同比增64%。公司综合毛利率同比增1.1pct 至41.4%，销售/管理费用率分别同比降0.5/2.1pct 至2.6%/10.0%，受利息支出与汇兑损失增加的影响，财务费用率上升3.9pct 至3.6%。 MLCC 景气延续，氧化锆颇具看点 MLCC 市场需求持续旺盛，据今日芯闻，村田、华新科等大厂于2、3 月陆续上调价格，供需紧张态势叠加原料成本小幅上涨影响，公司一季度上调MLCC 粉体价格10%-15%，行业高景气延续，公司电子陶瓷业务盈利有望持续改善；另一方面，伴随齿科、消费电子等领域需求增长，公司氧化锆系列产品发展迅速，且后续仍将增发收购爱尔创75%股权（已审核通过），并与蓝思科技合作成立蓝思国瓷开拓消费电子市场，后续前景广阔。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张；今年以来，MLCC 粉体涨价有望提供业绩弹性，后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用，汽车尾气处理材料将构成主要增长点，我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.58、0.75、0.94 元（暂未考虑收购爱尔创75%股权对于公司股本和盈利的影响），维持“增持”评级。 风险提示：核心技术失密风险、需求不达预期风险。 |
