浙江鼎力:业绩符合预期,下游需求依然旺盛
2017 年年报符合预期 浙江鼎力公布2017 年业绩:收入11.39 亿元,同比增长64.0%,归母净利润2.83 亿元,同比增长61.9%;4Q17 收入2.73 亿元,同比增长38.4%,归母净利润0.56 亿元,同比增长35.2%;公司拟每10 股派息4.00 元,拟发放股利占全年归母净利润的25.0%;业绩符合预期。 海外业务高速增长,毛利率保持稳健。2017 年海外收入7.10 亿元,同比大增82.9%,主要得益于海外销售网络完善。剪叉式/臂式/桅柱式收入同比增长69.8%/79.3%/31.1% , 销量同比增长79.1%/71.4%/15.7%。公司毛利率整体稳健,综合毛利率下降0.01ppt,海外/国内毛利率变化-1.25/1.76ppt,剪叉式/臂式/桅柱式毛利率变化-1.16/6.89/1.92ppt;臂式实现了收入毛利率双升。 开源节流,费用率下降。得益于公司优良的成本管控能力,管理/销售费用率同比下降4.1/1.2ppt;汇兑损失同比增加79%,故财务费用率同比上升4.1ppt。净利润率同比下降0.3ppt。经营活动现金流3.49 亿元,较2016 年增加2.06 亿元。 发展趋势 海外销售渠道逐步完善,期待公司海内外同时发力。借助Magni,公司顺利切入欧洲大型租赁商;公司收购CMEC 25%股权,鼎力有望凭借其销售渠道加速拓展美国市场。此前市场担心贸易摩擦对美国市场的影响,但我们认为,一来公司可通过美国本土产能规避征税,二来即便征税,公司产品在美国也具备性价比优势,三来国内市场飞速发展,足以消化公司产能。 目前市场需求依然旺盛。购机旺季来临,3 月浙江鼎力发货量超2600 台,仅27 日当天发货量就超200 多台,创下历史新高。目前公司流水线满负荷运转,部分款型已经脱销,可见下游需求依然非常旺盛。 盈利预测 我们维持公司2018/2019 盈利预测不变。 估值与建议 目前,公司股价对应2018/19e 28.4x/21.0x P/E。维持目标价88.82元,较目前股价有34%上行空间,维持推荐评级。 风险 贸易摩擦影响超预期,毛利率下滑。 |