舍得酒业:全国化和高端化推动舍得持续高成长
公司战略聚焦舍得,定价360~600元,2017年在传统优势市场全面爆发,增速普遍接近100%。公司充分发挥民营体制优势,招商横向扩张和深度开发既有市场,预计2018~20年营收CAGR为43%,盈利增速179%/81%/61%,建议战略性把握舍得全国化高成长和品牌高端化的双重机遇,目标价58.7元。 首先,重申次高端价位白酒销量10年至少增长15倍的预测,舍得独特产品力优势带来全国化放量潜力。2016~17年舍得收入爆发增长111%/84%,销量超过历史最高水平。 其次,公司坚定战略聚焦舍得,并打造高端新品上延定价至360~600元,舍得的一流品质和性价比直接满足广大消费者的升级需求。公司的销售渠道正在通过全国化招商和精细化运营,向中国2000多个三四五线县市下沉,打开全国化高成长空间。 舍得绝对主导公司增长,2019年占比公司收入达到85%,带来巨大的盈利增长弹性,预计19年净利率达到20.7%,远高于16年的5.5%。 最后,民营机制改革红利将持续释放。公司过去两年的改革初步成功,18年将继续通过组织架构裂变、技术化改造等多种方式,不断提升全公司的效率和战斗力。 盈利预测与估值:上调18/19年营收2.8%/4.4%至24.6/34.6亿元,上调归母净利润4.2%/6.0%至4.0/7.2亿元,上调目标价8.7%至58.7元,对应18/19年50x/28xP/E。当前股价对应18/19年32x/18xP/E,现价距离目标价有55.6%的上涨空间。 |