新纶科技(002341)多方位布局新材料 高瞻远瞩尽显王者之风
【2018-03-14】 进入iPhoneX产业链，公司电子功能材料进入收获期: 2013年末，新纶科技开始在常州建设电子功能材料基地，正式进军电子功能材料领域，到目前已经取得了显着的成果，2017年公司研发的多款产品在包括iPhone X、OPPO R11、VIVO X20等国内外知名厂商手机中得到运用。目前电子功能材料高端产品基本被3M、日本日东等少数公司垄断，国内主要依赖进口，未来国产替代空间巨大。公司进入iPhoneX产业链，并且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商，树立了在电子功能材料领域的高端品牌形象，预计公司电子功能材料将进入收获期。 软包电池是未来主流，国内锂电池铝塑膜龙头将充分受益: 动力电池高能量密度和高安全性需求，将加速提高软包电池在新能源汽车市场的渗透率。根据观研天下数据，到2020年，动力电池中软包锂电池渗透率将提升至38%，达到35.9GWh。国内动力电池需求量和软包电池渗透率双扩张，再加上3C消费电子对软包电池需求稳定增长，铝塑膜市场前景不断向好。据我们测算数据，到2020年，铝塑膜需求量有望达到2.33亿平方米，4年CAGR达23.35%，铝塑膜市场空间达到62.03亿元，4年CAGR达21.40%。目前，全球铝塑膜市场主要由日本和韩国少数企业垄断，其中，日本企业DNP市场份额最高，占比为50%，昭和电工位居其次，市场份额为20%，日本凸版印刷市场份额为15%。2016年8月，公司通过收购日本凸版印刷旗下铝塑膜资产，进入锂电池铝塑膜市场，并且积极在常州扩产，满产后公司将成为全球第一大铝塑膜生产商。我们认为公司作为国内铝塑膜行业龙头，将打破日韩企业垄断局面，充分受益于下游行业大发展。 高瞻远瞩多方位布局新材料，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级: 目前，公司已经形成电子功能材料、新型复合材料、洁净室工程与超净产品三大核心产业。我们认为公司作为国内铝塑膜龙头以及国内唯一经苹果认证的胶带类原材料供应商，将会充分受益于铝塑膜和电子功能材料国产替代大趋势。预计公司2018-2020年净利润分别为3.43/4.97/6.88亿元，EPS分别为0.68/0.99/1.37元，当前股价对应2018-2020年PE分别为36、25 和18倍。受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放，预计公司2018年业绩将会高速增长，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：公司功能材料产品市场导入不及预期、市场竞争加剧风险 |
