网宿科技(300017)CDN龙头走出低谷是坦途
【2018-03-08】 投资亮点 首次覆盖网宿科技公司（300017）给予推荐评级，目标价15.90元，对应2018 年37 倍P/E。理由如下： 旺盛需求驱动国内CDN 市场持续增长，预计未来五年将保持30%以上的年均复合增速。互联网流量保持快速增长势头。视频点播、直播、手游等重度应用对网络传输的稳定性和时效性提出了更高的要求，驱动CDN 市场保持较快增速。网宿作为行业龙头将显着受益。 价格战趋缓，行业门槛大幅提高，格局趋于明朗。经历多轮降价后，CDN 售价已逼近刚性带宽成本，同时CDN 降价对云计算厂商的销售拉动作用降低，未来降价空间有限。另一方面，过度激烈的竞争迫使中小厂商退出市场，网宿、阿里和腾讯"三足鼎立"的格局趋于明朗。 差异化竞争优势巩固龙头地位，经营效率及增值服务提升利润空间。CDN 行业竞争进入比拼综合竞争力的新阶段。网宿凭借差异化的客户定位、定制化服务能力和第三方中立地位，有望在与云计算厂商竞争中维持稳定份额。同时，公司2017年三四季度毛利率持续回升，未来通过持续提高带宽复用率和增值业务收入占比，长期利润率有进一步提升空间。 盈利预测与估值 我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.43 元、0.57 元、0.75 元，CAGR 为30.2%。基于DCF 绝对估值法给予目标价15.90 元，首次覆盖给予"推荐"评级。 风险 部分厂商可能持续大幅降价、以利润换份额，存在行业竞争再度加剧风险；公司海外CDN 业务和云计算业务需要一定的投入周期，存在业务拓展不达预期的风险。 |
