亿纬锂能(300014)18年动力电池或带来显着增量
【2018-03-01】 事件。2月27日，亿纬锂能发布17年业绩快报，17年营业收入29.82亿元，同比增长27.46%；归母净利润4.04亿元，同比增长60.55%；17年实际业绩处于前期预告值的中位数，符合市场预期。其中四季度单季度营收9.95亿元，较三季度单季营收增长54.7%；四季度归母净利润8115万元，较三季度归母净利润下降10.4%。我们预计报告期内公司投资净收益相对较大，主要是年中公司转让了麦克韦尔的控股权带来投资收益的增加，另外第三、四季度麦克韦尔的经营业绩按权益法核算计入了公司的投资收益。 三大业务齐头并进。我们预计公司17年因转让麦克韦尔的股权带来投资收益贡献利润约7000万，扣除这部分公司经营性利润约3.3亿元，同比增长43%，依旧维持较高的增速。其中预计电子烟业务贡献利润7000万，锂原电池贡献利润1.4亿元，锂离子电池贡献利润1.2亿元，三大业务齐头并进，均实现较快增长。锂原电池为公司传统主业，近几年稳健增长，17年国际智能电表业务、共享单车等需求爆发式增长，促进公司锂原电池业务呈现高速增长； 高举高打，产能+客户俱备。根据公司投资者关系活动记录表，15年起公司在动力储能这块投资达到50亿，建成了广东惠州、湖北荆门多个生产基地，17年底已经形成7GWh的产能，在2018年初将会达到9GWh。下游客户众多，客车企业主要有：南京金龙、宇通客车、中通客车、中国中车等；在专用车市场合作车企主要有：成都雅骏、众泰汽车、陆地方舟等；在乘用车市场合作车企主要有：华泰汽车、河北御捷、长安汽车等。 预计18年动力电池带来显着增量。根据高工锂电数据，公司17年装机0.76gwh，我们预计包括其他未统计车型配套公司动力电池出货量高于该值。公司动力电池业务高举高打，且无历史负担，业务基本为纯增量，18年是公司产能投放后营收贡献的大年，配合着公司客户的大幅开拓，将带来显着的业绩贡献。17年3月1日，工业和信息化部、发展改革委、科技部以及财政部四部委公布了《促进汽车动力电池产业发展行动方案》，规定2020年Pack能量密度需达到260wh/kg，远超目前行业普遍水平，为各电池企业树立了较高的发展目标，根据公司三季报数据，公司的LF68和LF90锂离子电池能量密度达到145Wh/kg以上，行业领先，或可实现弯道超车。 盈利预测与投资评级。我们预计公司17-19年EPS分别为0.47元、0.62元、0.76元。公司动力电池厚积薄发，技术较强，同时21700电池及软包电池属市场稀缺品种，拥有较强的估值溢价，参考可比上市公司，按照18年36倍PE，对应目标价22.32元，维持“买入”评级。 风险提示。电子烟市场低迷，新业务开拓不达预期，市场竞争加剧。 |
