山大华特(000915)315报道影响儿童药销售 业绩低于预期 315 鱼肝油事件影响伊可新销售： 上半年医药业务实现营业收入3.39 亿元，同比增长6.61%；毛利率为84.79%，同比下降2.33pp。主要原因是央视315 晚会曝光了非法厂商将保健品“鱼油”混淆成药品“鱼肝油”销售，并且晚会中也错误报道婴幼儿不应该通过鱼肝油补充维生素AD。这与美国儿科学会（AAP）指引文件中推荐婴幼儿每日补充维生素AD 的指导相悖。315 晚会后，新生儿父母选择补充婴幼儿维生素AD 的消费短期受到影响。我们认为这种影响短期会产生波动，长期看消费者观念会更加理性，认识到补充维生素AD 的必要。并且事件长期看也会规范鱼肝油市场，非法的保健品领域鱼肝油销售的清理会给达因药业的伊可新让出空间。公司二季度应对315 事件增加了相关费用投入，短期业绩受到影响。 环保业务保持高速增长： 上半年环保业务实现营业收入1.71 亿元，同比增长点88.90%；毛利率19.65%，同比下降9.26pp。上半年新环保法颁布，国家对环保监管趋严，公司面临行业性机会，业务增长迅速。另一方面，脱硫脱硝业务竞争相对激烈，公司环保业务收入增长的同时，毛利率有一定的下降。 盈利预测： 根据上半年业绩情况，我们相应调整14-16 年EPS 为1.10、1.45 和1.86 元（原EPS 为1.17、1.57 和1.98 元），目标价35 元，对应14 年32XPE。我们认为315 报道短期影响公司药品业务，长期看规范市场更加利于专业儿童药企发展，维持“买入”评级。 风险提示： 315 报道影响长期拉低行业增速；环保业务受政策影响波动性大。 |
