新纶科技：年报业绩高增长，多方布局新材料领域开启新征程 ...
事件： 2018年2月27日，新纶科技（002341）发布2017年年报，2017年新纶科技（002341）实现营业收入20.64亿元，同比增长24.5%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长244.05%；实现扣非后归母净利润1.22亿元，同比实现扭亏为盈。 其中，2017年第四季度实现营业收入6.18亿元，同比下降11.0%，环比增长13.9%；2017 年第四季度实现归母净利润5034万元，同比实现扭亏为盈，环比增长4.3%；2017年第四季度实现扣非后归母净利润2938万元，同比实现扭亏为盈，环比下降22.2%。 常州一期项目：2017年常州一期业务实现投产11条产线，目前新增1 一条产线同时对于部分产线实现技改，常州一期项目2017年实现营收7.88亿元，预计所有产线满产后贡献销售收入不低于20 亿元。 常州二期项目：2016年8月新纶科技收购日本凸版印刷后拥有200万平方米/月铝塑膜产能，预计满产后营业收入不低于7亿元，公司在常州二期规划建立铝塑膜新产线，第一条产线预计2018年二季度投产，届时总产能提升至500万平方米/月，后续将继续扩产，预计于2019年二季度完成二期扩产，届时公司将拥有铝塑膜总产能800万平方买/月，届时预计满产实现营业收入不低于15亿元。 常州三期项目：目前规划5条精密涂布产线，计划于2018年底陆续投产，届时具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜工厂，预计满产后营业收入不低于20亿元。 外延并购项目：新纶科技拟通过现金支付和定向增发方式收购千洪电子100%股权，从而实现进入消费电子器件的模切加工领域，目前此收购正在进行中；新纶科技拟支付990 万美元，收购美国阿克伦聚合物系统公司45%股权，成立聚纶科技有限公司，实现材料研发方面的海外技术引入，目前收购项目处于进行中。 投资要点： 整合铝塑膜产业优质标的业务，布局高端动力锂电应用领域。新纶科技2016 年7 月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200 万平米/月铝塑膜产能，2016 年底新纶科技在常州设计扩产300 万平米/月，预计2018 年三季度投产；2017 年12 月新纶科技公告拟变更原有募投资金，投资2.5 亿元在常州进一步扩产300 万平米/月铝塑膜产能，预计于2019 年2 月投产，届时将总计拥有800 万平米/月铝塑膜产能，现有动力锂电池领域占总营收70%，未来产能逐步释放新纶科技将进一步扩大行业竞争优势。 电子功能材料业务加速拓展，多产品齐放量扩大公司业绩弹性。新纶科技从2013 年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地，一期项目11 条精密涂布线于2015 年末投产，主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品，同时新纶科技投资建设9400 万平方米TAC 膜项目，预计2018 年中期投产，新纶科技电子功能材料多产品齐放量扩大业绩弹性。 拟收购千洪电子100%股权，实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。新纶科技拟发行5570 万股，募集11.17 亿元，同时支付3.38 亿元，收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售，属于功能膜材料下游的模切厂商，千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO 等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商，千洪电子于2017 年成为瑞声科技（AAC）、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017 至2019 年实现归母净利润分别不低于1.1 亿元、1.5 亿元和1.9 亿元。收购千洪电子后新纶科技实现在消费电子领域实现产业链延伸，提升行业综合竞争优势。 盈利预测和投资评级：我们看好新纶科技公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势，基于审慎原则在不考虑新纶科技公司本轮收购千洪电子100%股权和阿克伦系统公司45%股权对业绩及股本影响条件下，预计2018 年行业铝塑膜竞争加剧，动力电池认证周期相对较长，因此下调盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.54，0.94 和1.08 元/股，同时长期看国内下游锂电及电子行业发展支撑上游材料需求，维持“买入”评级。 风险提示：公司铝塑膜项目建设进度低于预期；公司TAC 膜项目建设进度低于预期；公司功能膜产品下游需求低于预期；公司收购海外公司进度低于预期；公司定向增发进度及收购千洪电子进展低于预期。 |
