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调味品概念股票(调味品概念上市公司,龙头股,受益股)

2015-12-14 14:19| 发布者: admin| 查看: 123897| 评论: 0

摘要: 沪深两市调味品概念股票(调味品概念上市公司,龙头股,受益股)有恒顺醋业、中炬高新、中粮生化等。
恒顺醋业(600305)业绩高速增长符合预期 估值偏高                           
    上半年公司业绩预增110%以上,符合市场预期。
    公司今日发布2014年上半年业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期1813.30万元相比,将增加110%左右,公司业绩较去年大幅增长的原因为:1、公司坚持聚集主业发展,不断优化产品结构,确保了主业销售稳步增长;2、公司通过强化成本控制和财务费用的降低,实现了盈利水平提升。公司上半年业绩符合市场预期。
    公司所处食醋行业快速增长。
    我们认为,尽管去年以来食醋行业收入增速中枢存在下滑趋势,但是,随着城镇化率的加速和居民消费水平的增长,未来几年食醋行业整体的增速中枢仍可维持10-15%,其次,随着居民消费品牌化升级的加快和生产成本的提升,食醋行业的市场集中度具有较大的提升空间,以上两个因素都会对以公司为代表的食醋龙头企业形成直接的利好作用。
    公司产品过硬,品牌优势突出,营销渠道在逐步改善。
    公司核心竞争优势明显,作为行业内市占率第一的公司,产品质量过硬,产品系列丰富;其次,镇江香醋作为四大名醋之一,名声在外,具有较强的品牌知名度;但是作为国有企业,公司营销方面存在着激励不足的问题,近年来,公司逐步意识到营销对公司做强做大的重要作用,开始加大营销推广投入力度,营销方面在逐步改善。我们看好,公司依托产品优势、渠道影响力进行的营销改革对未来销售的促进作用。
    募投项目战略思路清晰,提升公司价值。
    公司本次募投项目用于扩大高端食醋产能、用于品牌建设和偿还银行贷款,我们认为本次募集资金投资项目战略思路清晰,扩大高端食醋产能有利于丰富产品线,提升产品力;品牌建设与公司今年来加大营销推广力度的举措一致,能够有效缓解公司营销力不足的短板;偿还银行贷款有利于缓解公司财务压力,降低财务费用率,提升公司业绩。
    盈利预测与估值
    我们预计,2014-2016 年,公司可实现营业收入12.98亿元、14.93亿元、17.17亿元,同比增长16.87%、15%、15%,实现归母净利润1.05亿元、1.41亿元、1.83亿元,全面摊薄EPS分别为0.33元、0.44元、0.57元,对应当前股价的PE分别为51.27、37.99、29.36,估值偏高,且公司股价已基本反映资产剥离业绩改善的预期,给予公司"中性"的投资评级。

恒顺醋业(600305)2014年年关注调味品
营销改善 维持"增持"评级                                                 
    公司一季度实现高增长,除了去年基数较低外,主要原因在于:1)收入增长15%,预计调味品主业增速在20%左右:我们将每年四季度和次年一季度合并作为“春节销售季”计算,14 年春节季收入为5.53 亿,较13 年春节季同比下滑2.17%;14 年Q1 实现收入3.21 亿元,同比增长15%;其中调味品业务占90%以上的母公司实现收入2.54 亿元,同比增长20%。我们认为14 年春节季收入下滑及整体收入增长15%的原因在于13 年地产销售基数高(13 年地产销售收入7898 万元,65%在上半年实现),而14 年受地产不景气影响销售同比下滑。2)结构升级带动毛利率提升:14 年春节销售季实现毛利率43%,比13年春节季的37%提升了6 个百分点;其中14 年Q1 实现毛利率37.44%,比13年Q1 的34.85%同比提升了近3 个百分点。我们认为毛利率的提升得益于公司14 年3 月部分产品提价5%-10%及产品结构的提升。3)费用率的节约:14 年Q1 销售费用率15.02%较13 年同期的12.58%有所提升,我们认为是公司主动营销、加大市场投入所致;管理费用率略下降0.8 个百分点;得益于短期债务的减少,财务费用率 由13 年Q1 的9.72%下降到14 年Q1 的5.86%。综合来看Q1 期间费用率同比下降了2 个百分点。
    14 年建议积极关注调味品营销的改善和产品结构的调整。1)营销方面:一方面,今年起公司针对中高层及核心业务骨干设立奖励基金,销售及管理人员积极性有所提高,从被动营销向主动营销转变;另一方面,公司在渠道管控方面进行流程的精简和价格体系的梳理,设立餐饮事业部,重视调味品餐饮渠道的营销;2)产品结构的调整:一方面,公司3 月份已对部分产品提价,我们预计年中主要产品还将提升5%-10%;另一方面,公司重视高端品的考核,消费升级下,更健康、口味更纯正的年份醋等高端产品增速较快。3)预计净利润高增长将持续:与去年同期相比,公司结构升级显著,预计14 年全年毛利率同比的提升将延续;公司的增发项目进展顺利,募集资金到账后将带来债务成本的节约。
    公司所在食醋行业是消费升级最快、集中度最低的调味品子行业,公司作为四大名醋之首,占有率仅6%,未来增长空间较大:1)渠道拓展空间大:①公司渠道主要集中在华东(江苏约占40%-50%),渠道下沉到乡县和精耕细作空间仍较大;外围地区(如湖南、湖北、陕西等地)还尚未做到全覆盖;②餐饮渠道较为空白,未来拓展空间较大;③本次增发拟使用1.6 亿元用于品牌建设项目,将助力渠道拓展。2)产品结构提升:目前公司高端醋产品收入占比约14%,增长较快,随着本次增发拟建设的10 万吨高端醋产品灌装生产线建设项目逐步投产,高端品占比的提升将带动毛利率提升。3)白醋、料酒等品类拓展:目前公司白醋国内第一,料酒排名前四,随着营销的不断改善和10 万吨白醋、10 万吨料酒的产能释放,白醋、料酒等品类做大值得期待。此外,健康醋、保健醋方向值得关注。4)未来净利率有望回升至10%以上:13 年公司净利率仅3.8%,14年Q1 为4.6%,与海天(19%)、中炬(11%)、加加(10%)等其他调味品上市公司相比较低,随着地产业务的逐步清盘,财务费用的减少,净利率有望提升至10%-15%的水平。5)国企改革值得关注:大股东江苏恒顺集团有限公司的最终控制人为镇江市国资委,未来有望受益国企改革浪潮。
    股价表现催化剂:房地产业务加速剥离;调味品收入增长超预期。
    核心假设风险:市场开拓风险。
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