钢铁行业：2018年高盈利水平可持续 关注6股
钢铁行业2017年报前瞻：业绩历史新高，18年高盈利水平可持续 本期投资提示： 2017 年在需求总体稳健背景下，供给侧改革持续推进，去产能、地条钢出清、环保督查和采暖季限产等压缩总体供给，使得钢价大幅上行。2017 年五大钢材品种均价同比均有上涨，（螺纹钢+53.84%、线材+52.76%、中厚板+41.47%、热卷+38.10%、冷轧+30.78%）。原料端，受益钢铁行业景气，表内产量增加等因素影响，铁矿石、焦炭均价同比上涨 22.05%和 66.35%。 其中， 铁矿石全球总体供大于求， 港口库存高企， 相对较弱，而焦炭由于国内煤炭去产能影响，供需紧平衡。根据我们测算，2017 年五大钢材品种平均吨钢毛利分别为 （螺纹钢 728、线材 754、中厚板 484、热卷 605、冷轧 408） 元较 2016年分别增加（螺纹钢+682、线材+703、中厚板+394、热卷+380、+435）元，从我们对具体上市公司预测来看，板块年度净利润合计同比增长 406%，其中八一钢铁（1.52 元，yoy 3034%）、韶钢松山（1.03 元，yoy 2365%）、包钢股份（0.04 元，yoy 2252%）、安阳钢铁（0.69 元，yoy 1239%）、柳钢股份（1.01 元，yoy 1224%）、南钢股份（0.73元，yoy 805%）、凌钢股份（0.47 元，yoy 792%）、新钢股份（1.02 元，yoy 546%）、*ST 华菱（1.33 元，yoy 481%）、首钢股份（0.43 元，yoy 461%）、山东钢铁（0.18元，yoy 423%）、酒钢宏兴（0.06 元，yoy 373%）、三钢闽光（2.91 元，yoy 332%）、太钢不锈（0.82 元，yoy 306%）、鞍钢股份（0.78 元，yoy 251%）、马钢股份（0.54元，yoy 239%）、沙钢股份（0.33 元，yoy 235%）、新兴铸管（0.28 元，yoy 157%）、杭钢股份（0.69 元，yoy 146%）、宝钢股份（0.87 元，yoy 116%）、河钢股份（0.31元，yoy 114%）、永兴特钢（1.01 元，yoy 44%）、大冶特钢（0.84 元，yoy 29%）、武进不锈（0.66 元，yoy 9%）、抚顺特钢（-0.05 元，yoy -154%）、西宁特钢（-0.30元，yoy -555%）。 2018 年粗钢产量极值约 8.5-8.6 亿吨，同比增长约 2000 万吨。根据我们测算，2018 限产的强度和持续性大概率高于 2017 年，约 7.0-7.1 亿吨；预计 2018 年废钢产量极值约2.2 亿吨，废钢加工产能总量仅约 1.7 亿吨，另外因为高炉、转炉、电炉对废钢品质要求相对较高，故符合正规钢厂要求废钢量比较紧缺，废钢比例再提升空间较小。我们按照废钢消耗量 2 亿吨来测算，今年粗钢产量极值大约在 8.5-8.6 亿吨，同比增长 2000 万吨左右。2018 年需求总量小幅增长。预计基建投资增速只要高于 10%，则基建需求的绝对量仍会增加。地产投资预期目前边际修复，制造业投资增速也较为乐观。因此预计 2018 年需求总量仍会小幅增长。 投资建议：坚定认为 2018 年钢铁供需依旧紧平衡，钢厂高盈利水平可持续。预计行业未来资本开支会下降，分红率将会提高，估值修复是大概率。推荐龙头且有内生成长性的宝钢股份，以及低估值的新钢股份、太钢不锈、三钢闽光、*ST 华菱，韶钢松山。 |
