柳州医药（603368.SH）：业绩符合预期，两票制利好逻辑持续兑现
业绩快报符合预期。公司发布2017年业绩快报，实现营业收入94.43亿元，同比增长+24.92%，净利润4.02亿元，同比增长25.22%，扣非净利润4.02亿元，同比增长26.38%，受益于广西省新标执行和Q3两票制在试点城市的执行，公司全年业绩实现较快增速，符合市场预期。v两票制全省推广，公司增速提档可持续。从Q4单季度经营数据，公司营业收入24.19亿，同比增长25.97%，净利润1.12亿，同比增长23.16%。考虑到2018年1月广西全省已经推行了两票制，去年12月部分医院已将采购额递延至2018年1月直接执行新流程，故依然保持对公司“两票制带来增速提档”的判断。此外，考虑到2017年Q3仅是5个试点城市推行两票制，而2018年将在广西全省（含首府南宁）全面推广两票制，公司受益两票制整合的逻辑料将会更加明显。 广西零售药店龙头，批零一体化优势明显。预计2017年公司零售药店门店数量接近280家（其中DTP药店25~27家），整体收入规模将接近8.5亿，增速+40%，收入体量为广西零售药店市场第一。公司批零一体化优势明显，批发端带来的品种优势和处方外流嫁接将打开零售板块的长期盈利空间，预计到2019年公司零售板块门店数将达500家（约含100家DTP）。 盈利预测、估值及评级。公司2017年业绩快报符合市场预期，预计两票制带来增速提档的逻辑在2018年将持续兑现，且公司饮片、制剂及IVD等创新业务可打开长期成长空间。维持预计公司2018-2019年净利润预测为5.20/6.26亿，EPS为2.81/3.37元，对应PE14/12倍，维持“买入”评级。 |
