中国南车(601766)新签订单突破800亿元 需求逻辑悄然变化 中国南车公告，近期签订若干项重大合同，合计金额约118 亿元人民币，其中包括：动车组检修合同46.2 亿元、风电合同23 亿元、城轨地铁车辆合同17.2 亿元，以及客货车修理合同、电动车组配件和车辆合同等。 公告合同创新高：今年以来，公司已累计五次公告重大合同，合计金额达到861.5 亿元，此外还有联合中标项目45.6 亿元，创历史新高。根据统计，2011-2013 年公司分别多次重大公告，累计金额分别为386.6 亿元、431.0亿元、728.1 亿元。考虑到中国铁路总公司有可能在今年3 季度再度进行动车组招标，我们判断公司今年公告合同超过1000 亿元是大概率事件。 今年业绩靓丽：由于铁路总公司需求节奏的影响，1 季度公司交车偏少，收入同比减少了6.8%，而2 季度以来，这一状况显著改善，特别是动车组的交付量有望实现数倍增长，在动车组、机车等高利润产品的拉动下，我们测算公司上半年和全年的净利润增长将超过30%。 需求逻辑在变化：市场对于铁路设备行业的主要担忧来自于当前铁路基础建设已处于高位，未来提升空间相对有限，进而担忧动车组需求的持续性。而我们注意到，当前动车组需求的驱动力，已逐渐从新建线路配车转为既有线配车增加，而后者的持续性更强。例如，2013-2014 年通车的高铁线路绝大部分是时速250 公里的线路，但2013 年以来的动车组招标，时速350 公里的车辆占2/3，这意味着加密需求已成为动车组购置的主导因素。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入115,793、130,761 和148,231 百万元，EPS 分别为0.406、0.476 和0.551 元。基于公司综合实力突出，海外市场持续形成突破，结合业绩情况和可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。 |
