南京银行(601009)定增点评:充实资本有利于长期发展 一、 事件概述 南京银行发布董事会决议，拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过10亿股，筹集不超过人民币80亿元。其中：紫金投资承诺认购不超过人民币15亿元；法国巴黎银行承诺认购不超过人民币25亿元，南京高科承诺认购不超过人民币15亿元。 二、 分析与判断 定增大幅补充一级资本2.5 个百分点 2014年1季度末，公司一级资本充足率只有9.03%，若公司对同业业务完全补提资本可能造成一级资本充足率下降0.58个百分点，低于8.5%的监管要求。我们静态测算本次定增将提升一级资本充足率2.5个百分点至11.56%，保证未来至少3年的发展需要，公司表内信贷和非标资产扩张都有了坚实后盾 预计定增价格定在 8 元的可能性较大 公司定价基准日前20 个交易日的交易均价为7.95元，而根据定增公告隐含的增发价格为8.0元（80亿元/10亿股）。由于两个价格都低于经分红调整后的最近一期经审计的每股净资产8.50元，因而我们认为公司为保证中小股东利益更可能将发行价格定在两者中较高的8.0元，较经分红调整后的2013年末净资产折价6%（略高于平安定增价格3.5%的折价）。 定增对EPS 摊薄幅度为20% 由于此次增发股本较大（占原有股本的27%），我们测算定增对2014年EPS摊薄20%。此次增发完成后，紫金投资及其一致行动人南京市国资集团、南京高科的持股比例将由目前的25.40%上升到28.45%，不构成控制权变化；巴黎银行持股比例将由16.18%上升到19.98%，仍低于监管规定20%的外资持股比例上限。 三、 盈利预测与投资评级 我们预计公司2014/2015年净利润分别同比增长15.0%/18.2%，目前股价对应5.8x14PE/0.8x14PB（考虑定增摊薄），维持“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示 宏观经济发生失速。 |
