中煤能源：产业链向下游积极延伸和扩张 进军精细化工领域
中煤能源 601898 研究机构：方正证券 分析师：韩振国，孙灿，齐可 撰写日期：2014-06-12 事件： 2014年6月10日，公司发布《关于所属子公司投资项目进展情况的公告》：为调整公司产品及产业结构，获取优质煤炭资源，打造蒙陕特大型煤炭生产及转化基地，经与陕西省政府协商，并经国家发展和改革委员会同意，中国中煤能源股份有限公司（以下简称“本公司”）拟在陕西开发建设榆横矿区大海则井田，并配套建设榆林煤炭深加工基地。 项目及后续将要建设的榆林煤炭深加工基地项目需占用土地合计6，640亩，目前，其中2，600亩土地已履行招拍挂程序，并已缴纳部分土地出让金及其他税费，其余款项将按照招拍挂程序的有关规定在近期缴纳，同时办理土地权证手续;其中1，040亩土地已经陕西省政府批复，征收为国有建设用地，正在履行土地招拍挂程序;其余3，000亩土地正在办理报批程序。 点评： 在煤炭行业供求关系偏松的大环境下，公司大力调整公司产品及产业结构，向下游煤炭的深加工和转化领域延伸，甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目的推进代表公司正式进军精细化工领域 本项目年规划的工程塑料生产规模为60万吨/年，相关产品以华东地区为主要目标市场。项目预计建设期为四年，项目总投资约为人民币1，933，535万元，其中占总投资额30%的资金计人民币580，060.5万元，由中煤能源以资本金方式注入中煤榆林公司，其余占总投资额70%的资金计人民币1，353，474.5万元将通过银行贷款等方式融资解决。 项目工艺方案合理，技术成熟，按计划进入中交试车阶段，各项审批手续正常申报履行中 项目的工艺方案合理，技术成熟，产品市场容量较大，市场风险较小，预计项目的财务内部收益率大于12%，高于化工行业基准财务内部收益率水平，项目具有一定的抗风险能力。目前，项目主要工艺装置已全部建成，空分、气化、净化、DMTO、烯烃分离、聚乙烯、聚丙烯装置已实现中交，部分装置已开始投料试车。 盈利预测 我们预计2014-2016年公司营业收入分别为806亿元、847亿元和889亿元，折合EPS分别为0.22元、0.23元和0.24元。2014年6月10日最新收盘价为3.99元，对应动态PE分别为18倍、17倍和16倍。 公司成本控制能力优秀，未来优质资源逐步放量，煤炭深加工进入精细化工领域，未来预期回报可期，我们维持公司 “中性”评级。 风险提示 煤价波动对公司业绩影响超预期;项目进展低于预期;化工产品价格下行超预期。 |
