华兰生物(002007)年内第二家浆站获批 下半年疫苗WHO认证有望突破
主要观点 1. 年内第二家浆站获批，重庆河南浆站拓展料加速。公司公告称重庆子公司收到重庆市卫纪委批复，同意公司在云阳县设立单采血浆站，云阳县县域面积3649 平方公里，总人口136 万人，辖38 个乡镇，4 个街道办事处，这和公司5月份获批的河南滑县单采血浆站人数相仿（滑县县域面积1814 平方公里，人口134 万，辖10 镇12 乡1 新区）。考虑到两个新增浆站建设和采浆许可证办理时间，我们预计年底或者明年初能够正式采浆。公司河南、重庆浆站处在快速增长期，随着新浆站的获批，未来2-3 年采浆量有望稳步提升。公司在河南、重庆具备区域优势，随着各地浆站建设规划的发布，公司有望加大攻关力度，后续新浆站获批将持续推进。 2. 疫苗WHO 论证下半年通过概率大，增值税调整影响积极。目前流感疫苗WHO 论证等待现场核查，乐观预测明年下半年获批概率大，未来四价流脑WHO 论证也在申报前期的材料准备中。世界卫生组织的数据显示，全球193个国家和地区中有84 个国家和地区的疫苗供应完全依赖于联合国机构采购。联合国儿童基金会2009 年采购数量达到29.9 亿支，价值达8.06 亿美元，如果公司进入采购体系有望平滑流感疫苗的季节性因素，实现疫苗的跨越式发展。同时，财政部、税务总局发文，公司单采血浆子公司、重庆子公司、疫苗公司增值税从6%调整到3%，国家释放积极信号促进产业发展，增值税调整在一定程度上减轻了公司的税负，对公司的业绩有积极影响。 3. 研发储备丰富，单抗成为公司重点布局新领域。目前公司在研产品较多，手足口、狂犬、AC 多糖等22 个疫苗项目不断推进中；同时，公司参股华兰基因工程有限公司积极布局单抗领域，涉足修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发。公司目前单抗产品研发进展顺利，公司计划在近期进行临床试验申报。 4. 投资建议：推荐（维持）。维持公司 2014-2016 年EPS 分别为0.97/1.19/1.47 元，对应估值为27X/22X/18X。目前看公司作为我国血制品龙头企业，年内河南、重庆新浆站获批进展迅速，采浆量将保持稳定增长，重庆子公司有望实现快速发展，增值税调整影响积极。公司积极布局单抗领域战略思路清晰，产品有望陆续进入临床申报阶段，长期发展前景看好。且公司现金充足未来不排除会通过外延式拓展开拓新业务，继续看好公司的长期发展给予“推荐”评级。 风险提示 1.新浆站许可证获批低于预期， 2.血制品国家政策的变动。 |
