皖维高新:VAM供需结构持续偏紧,维持“推荐”
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲强 日期：2014-07-22 报告要点 事件描述 近期国内外醋酸乙烯(VAM)价格出现显著的涨幅,美国的产品在7月10日再次上调300美元/吨;欧洲在7月10日上调60美元/吨左右,并于19日再次略微上调;国内从6月至7月连续提价已达900元/吨。 事件评论 VAM供需偏紧的局面继续延续:2013年下半年以来行业基本面突变,国外多个重要产能关停共影响到15%的全球产能。之前由于对于杜邦等装置的复产的担忧,海外价格出现一定程度的回调,但随着海外多个产能复产的持续低于预期,以及几套装置的停产检修带来海外价格的回暖,美国产品价格已经接近前期高点;而国内产品价格由于出口量的持续增加以及与海外的巨大价差带来近两个月持续上涨。目前行业供需偏紧情况,库存量很低,价格仍有上涨可能。 公司积极调整生产计划,业绩有望持续改善:据我们与公司沟通,子公司广维目前已经终止了PVA的生产,全部生产VAM用以外卖,估计单月外卖量有望达到8000吨,而安徽本部单月也会有4000吨左右的外卖量,而VAM价格的高企将为公司带来可观利润。 PVA价格有望上涨:VAM是PVA的主要原材料,由于VAM价格的持续走高,国内出口量的不断增加,或将有更多企业类似于广维调整生产计划,从而带来PVA的供需紧张,目前行业库存很低,未来有望提价。 我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.14、0.25、0.38元,目前出口醋酸乙烯盈利极为可观,从理论上公司全年外销醋酸乙烯量在15万吨左右,盈利弹性极为可观,1000元涨价对应EPS年化为0.1元。公司全产品线业务盈利趋好,醋酸乙烯行业底部反转后,公司快速调整产品出口兑现利润,极大超出前期预期,目前来看三季度业绩有望持续改善,维持“推荐”。 |
