海特高新(002023)子公司获准开展融资租赁业务试点 航空研制、维修、培训
租赁齐飞
1．事件
公司发布公告，子公司海特租赁被确定为内资融资租赁试点企业。
2．我们的分析与判断
（一）我们判断公司将开展大飞机融资租赁业务
2013 年6 月，公司与四川力博建设共同出资1.7 亿元设立海特租赁，一直在等待商务部的审批。根据公司公告：航材租赁及交换业务是公司航空产业发展的战略部署，运作模式为租赁公司从航空制造企业采购飞机及航材，然后租赁或交换给航空运输企业使用，并提供航空技术服务。海特租赁获准开展融资租赁业务试点，有利于公司优化经营模式，实现航空产业多元化发展；有利于整合内外部资源，促进综合航空技术服务主业发展；进一步提升盈利能力，创造新的发展空间和利润增长点。公司之前的航空租赁业务主要为航材租赁业务。我们判断公司未来将开展大飞机融资租赁业务（参见附录1）。通过大飞机融资租赁业务，可带动公司大飞机维修、航空培训、航材制造等业务，完善航空产业链。
（二）航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞
公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变，2012 年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。2013 年公司航空军品（主要为直升机相关）业绩占比超50%。随着“民参军”进程加快，我们预计公司未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高；公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方，某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项，还有不少储备新产品。
（三）民营军工、通航产业龙头，业绩保持高增长
公司为民营国防军工、通用航空产业龙头。公司未来受益通用航空发展程度将超市场预期。公司EC-135 型直升机飞行模拟机航空培训业务前景乐观；通用飞机维修子公司天津宜捷是国内领先公务机整体服务提供商。公司直升机相关业务业绩占比已超50%；未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机；航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。
3．投资建议
预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元，PE 为36/24/15 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性。
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