玻纤行业：受益外需供需向上 关注2股
玻纤行业跟踪报告：受益外需，供需向上 我们在《玻纤行业：结构重塑，景气向上》中着重描述了看好行业龙头的中长期逻辑。 根据我们的判断，今年行业需求继续好转， 全年供需关系预计仍将偏紧，行业景气有望继续稳中有升，玻纤企业龙头将充分受益。 全球经济复苏营造了较好的行业外部需求大环境。 2017 年欧美等发达国家和新兴市场国家呈现出全面性的经济复苏，根据 IMF 预测， 2017 年全球实际 GDP 同比增速将达到 2012 年以来的新高为 3.62%，较 2016 年加快 0.41个百分点，预计 2018 年全面性的经济扩张有望继续，全球实际 GDP 同比增速进一步上升至 3.7%。全球经济复苏营造了较好的行业外部需求大环境。 格局不断优化， 2018 年供给压力相对较小。 2018 年玻纤行业供给压力相对较小，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际、长海股份等龙头企业在 2018 年都有冷修计划，中小企业方面，池窑点火时间一直低于预期。此外，目前行业内落后产能仍然较多，以坩埚拉丝和陶土窑拉丝为主，预计坩埚产能还有 20-30 万吨，陶土窑也有几十万吨，随着环保力度愈加严厉和淘汰落后产能的推进，这些小产能也有望持续退出。 综合来看，行业格局不断优化，且考虑到企业冷修技改及停产等因素， 2018 年行业供给压力相对较小。 行业景气稳中有升。 2017年以来，各指标均显示行业处于不错的态势， 量先行，价随后，行业景气稳中有升。 2017年1-9月全国玻纤产量增速8.1%（2016年全年12.1%），保持较快增长。从出口数据来看， 2017年前三季度大陆地区玻璃纤维及其制品出口总量108.9 万吨，同比增长9.57%；出口金额17亿美金，同比增长8.34%，创造历史同期新高，也侧面表明海外玻纤需求保持旺盛态势。 在去年前三季度行业实现良好的销量增速后，玻纤价格从去年九月份开始进入价格上升通道，到了去年12月份又迎来了一波集体上调价格潮。 根据卓创资讯的数据， 以中国巨石2400tex直接缠绕纱为例，2017年9月到2018年1月12号，四个月价格涨幅达到了16.87%，行业直接缠绕纱均价自去年9月初至今涨幅达到了19.47%。淡季企业纷纷提价足以说明目前行业供需紧张，景气朝上。龙头收入增速保持稳定增长，库存高周转。在行业指标向好之外，龙头的经营数据也表明行业景气度稳中有升。中国巨石2017年前三季度公司2017年前三季度收入同比增长17%，在经历2014-2015年的高增长之后，继续多个季度维持两位数的稳定增长，存货周转天数处于2009年以来最低水平。结合下游需求旺盛（外需较好）、供给格局优化、玻纤企业库存低位等因素影响，我们认为行业高景气有望持续。 景气上行叠加格局优化， 建议重点关注中国巨石和长海股份。 短期来看，2018 年全球经济有望继续保持回暖态势带动行业需求向上，新进入者和中小企业扩张困难，有效供给释放持续低预期；受益于环保，行业违规和落后产能将面临出清，同时“两材整合”将带来行业集中度进一步提升，行业更加有序； 2018 年供需仍将偏紧。 行业景气朝上，同时伴随格局不断优化， 建议重点关注行业内优质公司中国巨石和长海股份。 风险提示： 全球经济大幅波动、下游需求不达预期、天然气等原材料及燃料价格大幅波动、玻纤价格大幅下跌、玻纤行业产能增速过高 |
