永泰能源(600157)页岩气项目前景看好 综合能源布局再下一城 永泰从2012 年开始涉足页岩气产业，2013 年获得贵州凤冈二区块页岩气矿产资源勘查许可证，并与国内外页岩气研究机构合作，突破开采技术难题。尽管永泰页岩气业务短期难以贡献利润，但我们看好永泰由单一煤炭业务向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”的多元化产业转型，维持“增持”评级。 永泰能源与长江地勘院于2013 年5 月共同出资设立贵州永泰能源页岩气公司，对贵州凤冈二区块页岩气矿产资源进行勘查开发，勘察区域内页岩气储量2000 亿方，大大超出了此前1272 亿方的预期。截至目前，贵州页岩气项目共完成1:50000 地质调查面积1030.4 平方公里、路线162 条，累计地质调查线路3265 公里，1:5000 实测地质剖面6 条，共计28.5 公里。完成二维地震勘查线17 条，测线总长度392.82 公里。分别完成勘查区域内志留系龙马溪组、寒武系牛蹄塘组钻井2 口，并开展了页岩气测井工作。勘察区域内页岩气储量2000 亿方，大大超出了此前1272 亿方的预期。 凤岗页岩气区块可压裂性及储气性较好，开采成本有望控制在较低水平。经化验，该区主要目的层牛蹄塘组含高有机质页岩层段总厚86 米。TOC 值一般在3%-8%之间，最高在12%左右；Ro 值在3.0-3.5 之间；页岩中石英含量30%-70%，大多大于45%；孔隙度一般在2%左右；扫描电镜镜下显示页岩中孔裂隙发育。上述数据说明该区牛蹄塘组高有机质页岩层厚度较大，有机碳含量高，热演化程度高，可压裂性好，储气性较好。参考重庆涪陵地区中石化页岩气项目，我们预计凤岗页岩气的综合开采成本在2.5 元/立方米，销售价格（含补贴）3.18 元/立方米，假设建成投产30 口井，产量10 万立方米/日，公司年产气量约10 亿立方米，可贡献净利润约6 亿元，增厚EPS 0.17元，增幅达130%。 维持评级：增持。不考虑页岩气盈利贡献、定向增发及资产收购计划，预计永泰能源2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.16 元和0.18 元（按送股后最新股本计算），对应PE 分别为17 倍、16 倍和14 倍。我们看好永泰能源强大的资源获取能力，其“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”的战略布局已具雏形，未来永泰将发展成为综合性能源集团，维持“增持”评级。 风险提示：页岩气开采进度低于预期；能源物流仓储收购项目进度低于预期。 |
