中南传媒(601098)2014中报业绩预告点评:较快增长态势兑现预期 维持推荐 公司发布2014 中报业绩预告，预计2014 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加28%到36%；2013 上半年归属净利润为48,609.79 万元，意味着2014 上半年实现净利润达6.22-6.61 亿元。 公司较快增长态势符合我们年初以来进行推荐的预期。28%-36%的增速快于大部分的传统出版发行企业，我们判断动能来自于几个维度：1、公司传统主业方面保持健康状态，教材教辅、一般图书、物流配送等维持健康发展； 2、公司5 月挂牌成立了文化企业中第一家财务公司，根据测算，财务公司的成立年化将提升公司超过80 亿现金的回报率超过2.5%，今年预计贡献利润增量超过1 亿元； 3、公司的数字教育业务在K12 教育的B2B 生态中居于领先位置，今年将首度实现较大金额的盈利。 公司的战略已经逐渐清晰，归结概括是“线上建平台，线下建网络”。线下网络方面，公司有全国第一的新华书店网络以及相应的完备的物流配送系统，三份报纸发行量在国内的区域性报纸中亦居于领先。线上平台方面，已经清晰可见的至少有三个大的战略平台：1、金融平台：随着财务公司的成立，公司在金融投资方面的灵活性大大加强，超过80 亿元的资金更易于寻求到更有效率的出口提升业绩，同时为外延运作也提供了更多选择方式；2、数字教育平台，尽管存在对B2B 模式前景的质疑，而我们恰恰认为公司数字教育战略在K12 领域是最为可行的生态，未来有极大可能成长为全国带有标准化的模式；3、社区及媒体平台：公司旗下有影响力的社区及媒体平台包括大湘网、红网、枫网等定位不同群体的互联网平台，电视平台湖南教育电视台，《潇湘晨报》《快乐老人报》以及长沙地铁户外广告等平面媒体平台。 公司紧紧抓住了青少年和中老年这两个非常重要的群体，是持续成长最重要的基础。通过教育业务抓住了青少年群体，且数字教育的发展有望打破当前线下地域划分分明的格局，明显打开空间；中老年人方面，公司通过《快乐老人报》（期发行量超过130 万）和枫网（日独立访问IP 超过50万）已经建立了很好的基础，后续基于用户开展相关业务极具想象空间。 我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.79/0.96/1.18 元，对应当前股价PE为17/14/11 倍，具备相当安全边际且后续发展充满看点，维持推荐评级。 |
