新和成(002001)报价大幅上调 巴斯夫复产或将推迟
【2017-12-22】 1 季度产品报价大幅上涨 据博亚和讯报道，近期国内维生素A 企业恢复报价，1 季度报价高达1600元/公斤，超市场预期。近期市场价也大幅上涨，VA 国内市场报价已经达到1300 元/公斤，VE 报价130 元/公斤。 收入快速增长，汇兑损失拖累业绩增长 由于订单价格季度调整，公司4 季度产品涨价的影响主要体现在明年1 季度。根据国内3 季度VA、VE 价格走势，我们预计公司4 季度VA 和VE 实现价格在400 多元/公斤和40-50 元/公斤。公司近期披露，1 季度报价1600元/公斤和160 元/公斤，较4 季度实现价格预计分别增长3 倍和2-3 倍，以此测算公司明年1 季度收入和净利润环比同比均将大幅增长，大超市场预期。由于10 月底巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾事故，全球VA 和VE 供给持续紧张。目前部分下游企业还有原料柠檬醛库存可以维持部分生产，随着库存逐渐消化，VA 供给或将进一步收缩。基于此判断，我们认为客户大概率将接受报价。 巴斯夫复产进度或将低于预期 据权威机构Feedinfo 报道，巴斯夫宣布柠檬醛工厂至少要到明年3 月才开始恢复生产，柠檬醛复产后生产VA 和VE，以及VA 和VE 的发货也需要数周至数月时间，因此欧洲客户认为巴斯夫直到2018 年2 季度末3 季度初才能恢复VA 及VE 的供应。该复产进度较市场预期再度推迟2-3 月。巴斯夫复产持续推迟，意味着全球VA 和VE 涨价的空间和时间有望继续超预期。 涨价助力发展，四大板块齐发力 公司近期完成49 亿定增，明年产品涨价经营性现金流也将显着增长，资金实力大幅提升。公司在山东规划近万亩土地，维生素外，也在大力发展新材料、营养品和香精香料3 大板块。充沛的资金将进一步加速公司未来发展。目前公司5 万吨蛋氨酸已经满负荷生产并实现盈利，预计2020 年将扩至30 万吨，按照2.5 万/吨价格计算，完全达产后将新增收入60 亿元。随着新产品产能不断释放，公司成长性凸显，业绩和估值均有望持续提升。 盈利预测与估值： 维生素涨价超预期， 上调17-19 年盈利预测至1.36/4.35/4.38 元，目前价格对应PE 分别26.5/8.3/8.2 倍。公司研发能力强，核心产品市场份额均位居全球前列。巴斯夫事故导致产品持续涨价，公司原料优势明显业绩弹性大。未来产品品种和产能持续扩张，成长空间广阔。维持买入评级。 风险提示：产品价格下跌；新项目投产不达预期。 |
