宝德股份(300023)2016年年报点评：融资租赁业务对公司营收贡献度达78% 扩规模驱动业绩改善
【2017-03-15】 事件：3月10日，公司发布2016 年报，公司全年实现营业收入6.77亿元，较2015 年增长103%；归属母公司净利润6285 万元，较2015年增长17.25%；稀释EPS 为0.20 元，同比-52.38%。 融资租赁业务对营收贡献度达到78%，各项业务毛利率均为30%+。公司营业收入主要来源于三个方面：一是融资融券业务，营收5.31 亿，占总营收的78.39%，同比增速高达168%，该部分业务毛利率30%，较去年下降16 个百分点；二是环保工程设计与施工，营收1.17 亿元，同比增长16.61%，该部分业务毛利率35.35%，较去年提升了4.38 个百分点；三是传统石油钻采自动化产品及服务业务，营收2794 万元，毛利率35.61%，比去年提升了5.23 个百分点。 营业收入大幅增长而净利润小幅增长的主要原因是并表因素。营收大增103%，而扣非归母净利润同比增长6.52%。主要是因为：公司控股子公司庆汇租赁的业务规模持续增长，2016 年完全并表，但2015 年仅下半年并表；庆汇租赁受大连特钢破产重组影响，毛利率较高的顾问咨询收入降低；资产减值准备计提大幅增加，2016 年计提4150 万元，2015 年仅409 万，其中应收账款计提减值损失近2800 万，收购环保资产商誉减值准备计提1049 万。 资本运作频频，外延式增长可期。2009 年上市以来，公司专注于石油钻采电控系统。近年来石油价格持续低迷，公司在稳固石油钻采行业的同时向其它行业拓展。2014 年，收购华陆环保60%的股权，新增了环保工程设计与施工业务。华陆环保专注于污水处理方面，尤其是在“重污水”（即化工污水）处理方面拥有较强的竞争优势。2016 年，公司拟通过非公开发行股票募集资金。公司充分发挥上市公司的平台优势以及自身专业优势，积极探索行业内外可持续发展的新机会，以期实现外延式扩展和多元化发展战略，提升企业的规模和竞争实力。投资建议：预计公司2017-2019 年稀释EPS 分别为：0.22、0.34、0.40元，同比增长率分别为：13%、52%、21%。评级“增持”，六个月目标价为20 元/股。 风险提示：资本运作进度可能落后于预期；应收账款回收风险。 |
