湘电股份(600416)2017年半年报点评:营收微减结构改善 全电推平台布局初显成效
【2017-09-08】 抓好市场夯实管理，主要产品毛利率显着提升 公司于8月31日发布2017年半年报，上半年实现营业收入47.69亿元，同比下降5.47%，主要由营收占比较高的风力发电系统产品营业收入大幅下降导致；实现归母扣非净利润345万元，同比增长175.17%。公司上半年归母扣非净利润大幅增长的主要原因为去年同期业绩情况处于低位，确认资产减值损失金额较大；2017年上半年，公司通过内部管理降低营业成本，实现归母扣非净利润同比大幅增长。 2017年上半年，面对电力设备市场需求疲软的严峻形势，公司针对市场管理和内部管理进行外部拓展和内部管控工作，稳步推进主营业务的拓展建设，协调好发展与经营质量提升的节奏，强化投资风险管控意识，做好全面预算管理工作，主要产品的毛利率水平显着提升。 经济放缓产能过剩，营收下滑难掩增长潜力 公司主要产品为交直流电机、风力发电系统、水泵机配套产品、轨交车辆牵引系统等，其中风力发电系统营收占比约为35%。2017年上半年，受经济增长放缓和行业产能过剩影响，风力发电系统营业收入同比下降35.77%，直流电机业务营业收入同比下降14.54%，导致公司整体营业收入出现小幅下降。同时，公司轨交车辆牵引系统、交流电机和备品备件业务增长强劲，分别实现营业收入同比增长58.33%、28%和56.48%。我们认为，未来我国制造业发展机遇和压力并存，国内制造业转型升级、一带一路战略将为产业升级转型和产品出口提供良好机遇，公司传统业务全面回暖值得期待。 军民融合典范，全电推业务打造业绩新增长点 2016年，公司通过定向增发募集资金19..3亿元投入舰船综合电力系统（全电推）系列化研究及产业化项目，截止2017年上半年已完成投资9.1亿元，项目计划于2018年建成并投产，预计年产值可达20亿元。2017年上半年，公司联合湘电集团、湖南国企改革发展基金等战略投资者联合出资15.3亿元成立湖南湘电动力有限公司，有望成为未来舰船综合电力推进系统等军民融合业务布局平台。 综合电力推进领域龙头企业。目前我国海军舰船正处于批量建造时期，公司作为我国综合电力推进领域的龙头企业，在军船全电推业务领域有望率先受益。综合电力推进系统能够保障舰载高功率设备的顺利运行，在降低行驶噪音、舰船加速、船舶信息化和网络化等方面具有明显优势，是未来大型船舶，尤其是海军大型舰船发展的必然趋势。我们认为，随着未来我国海军更多大型舰艇的批量建造，综合电力推进系统业务将迎来订单集中释放期。 盈利预测与投资评级：海洋信息化领域稀缺标的，首次覆盖，给予增持评级 公司在市场拓展和内部管理方面进展顺利，综合电子推进系统业务有望成为未来业绩新增长点，随着军民融合和一带一路战略的不断推进，公司将抢占市场先机，未来业绩有望保持快速增长。我们看好公司未来发展前景，预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.48亿元、1.78亿元、2.17亿元，同比增长分别为6.65%、20.01%、22.37%，相应17年至19年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元，对应当前股价PE分别为74、62、50倍。首次覆盖，给予增持评级。 |
