王府井:业绩符合预期,收入端持续萎靡
王府井 600859 批发和零售贸易 研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,梁江泽 撰写日期：2014-04-28 王府井(600859.CH/人民币16.99,买入)发布2014年一季报:2014年1季度公司实现营业收入52.40亿元,同比下降4.97%;归属母公司净利润22,297万元,折合每股收益0.48元,同比增长0.45%。公司扣非后净利润为18,355万元,同比下降11.30%。公司业绩符合我们之前预期。 点评: 1.收入端萎靡,首次出现单季度下滑: 2014年1季度公司营业收入52.40亿元,同比降低4.97%,增速低于2013年4季度的4.20%;归属于母公司的净利润22,297万元,同比增长0.45%,增速低于2013年4季度的36.91%。扣非后净利润18,355万元,同比降低11.30%,增速低于2013年4季度的-1.01%。 1季度公司整体营业收入同比下滑,这是公司自2010年以来首次出现单季度收入下滑。公司2013年全年的同店增速仅2.61%,其中2013年4季度的同店增速已经出现下降。公司收入端趋势性走弱,主要是由于整体商业景气度持续下降,同时公司外延扩张节奏放缓所致。 1季度公司扣非后增速低于净利润增速,主要是由于公司将信托收益列入非经常性收益。报告期内,公司信托收益大幅增加,投资收益达3,063万元,同比增长221%。 2.毛利率同比增长0.95个百分点,期间费用率同比增加0.93个百分点: 毛利率方面,1季度公司综合毛利率为20.04%,较去年同期同比增长0.95个百分点。期间费用率方面,公司期间费用率同比增加0.93个百分点至13.73%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.91、0.03、-0.01百分点至10.41%、2.98%和0.33%。公司销售费用率大幅增长,主要是由于收入下滑,而门店租金和装修费用摊销增加影响所致。 3.积极推行全渠道战略,维持买入评级: 我们维持公司2014-16年每股收益预测分别为1.59、1.77、1.96元,以2013年为基期未来三年复合增长率为9.4%,维持6个月目标价为25.00元,对应2014年16倍市盈率。公司拥抱互联网,积极推行全渠道战略,符合行业未来发展趋势,维持买入评级。 |
