金新农(002548)2017年三季报点评:饲料产品结构持续优化 生猪产业布局不断深化
【2017-10-24】 我们的分析和判断： 一、饲料产品结构持续优化，直销比例扩大 17 年前三季度预计公司饲料销售业务受综合售价下调影响，毛利率与上年同期相比有所下滑，业绩同比减少25%。公司主要饲料产品包括猪用配合料、猪用浓缩料、猪用预混料，其中：教槽料、乳猪料和种猪料为公司的核心饲料产品。公司饲料销售主要以经销和直销两种销售模式，其中直销比重超过65%。公司公告，安徽金新农年产50 万吨猪饲料项目进入调试阶段，未来公司饲料销量有望实现大幅增长。 二、生猪产业布局不断深化，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商 17 年1-9 月，公司累计出栏生猪30.85 万头，累计销售收入43,904.82万元。公司以自繁自养为主，未来生猪养殖模式上将采取"公司+基地+农户"的模式来解决和控制单一模式下的风险。公司稳步推进铁力生猪生态养殖项目、南平生猪养殖项目、始兴县优百特等生猪养殖产业项目的投资建设，未来出栏量有望快速增长。 三、积极拓展动保和互联网信息领域 17 年上半年，动保业务实现营业收入5,824.84 万元，较上年同期增长22.92%，实现净利润1,602.01 万元，同比增长36.58%，贡献净利润817.02万元；公司控股子公司盈华讯方实现营业收入3,355.97 万元，较上年同期增长29.35%，净利润2,146.74 万元，同比增长21.90%，贡献净利润1,717.39 万元。盈华讯方主要从事电信运营商计费能力服务、基于数字商品的网络商城、信息技术和信息内容服务。盈华讯方作为该细分市场的创始企业和龙头企业，从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15 年。其主要产品形态：V 币、 V 付宝、电话钱包。用户可以通过V 币、V 付宝、电话钱包等计费工具，向数字文化或数字娱乐互联网完成小额充值。 投资建议：我们预计2017/18/19 年，公司净利润分别为1.61/1.82/2.07亿，同比增长1.4%/12.9%/13.8%，对应EPS 0.42/0.48/0.54 元，维持"买入-A"评级，6 个月目标价13 元。 风险提示：饲料销量增速不达预期；猪价下降超预期 |
