金融：大小券商分化显著 荐1股
报告要点事件描述28家上市券商公告2017年12月经营业绩。 事件评论28家上市券商公布2017年12月经营业绩，合计实现营业收入229.0亿元，环比变动+68.8%，同比变动+19.8%，合计实现净利润80.71亿元，环比变动+69.9%，同比变动+68.6%。22家上市券商累计实现营业收入和净利润分别1682.61和667.43亿元，同比变动分别为-4.9%和-7.5%，母公司口径净资产规模1.01万亿元，环比变动+0.6%。 大小券商经营业绩分化显著。12月大券商经营业绩表现整体要好于中小券商，除了东北、国金、山西、西南、兴业、东兴、浙商、国海、西部和华鑫证券之外，其余券商业绩环比均有提升；其中，方正、太平洋环比增速较快，分别为2311.7%和1031.4%，主要系上月业绩基数较低；大型券商中，华泰业绩环比增速最快，主要系公司调整其持有的江苏银行会计计量方式，增厚净利润约21亿元，若剔除后业绩环比下滑约40.7%，海通和国信净利润环比增速分别为119.2%和117.6%。 自营业务环比回暖是业绩改善主要因素。12月股债市场均有回暖，其中沪深300上涨0.6%，上月微跌0.02%，中债总全价指数上涨0.1%，上月下跌0.5%，市场回暖自营改善使得上市券商业绩显著回升；市场交易略有收缩，12月股基成交额9.28万亿元，环比下滑24.5%，日均成交额4420亿元，环比下滑20.9%，换手率环比降低7.2个百分点至17.8%；IPO和再融资规模分别为163.32和1483.66亿元，环比下滑26.6%和提升65.6%，债券承销环比下滑34.7%至3694.26亿元。 券商将逐步开启资金业务发展新阶段，从传统自营向衍生品拓展是大方向，投资属性弱化而服务属性增强；传统牌照业务竞争进入新阶段，收入向大券商集中趋势初步开启；牌照业务和资金业务增长核心因素均回归到客户结构、资金优势和定价能力。考虑估值和监管，券商是良好绝对收益品种。推荐配置大券商，重点推荐中信证券。 |
