梅花集团(600873)2014年一季报点评:传统业务下降 继续生物战略
注册地址：西藏自治区拉萨经济技术开发区（金珠西路189号） 1．事件 公告一季度报告，营业收入同比增长12%。 2．我们的分析与判断 （一）传统业务看涨价逻辑，上半年仍偏弱 受到味精市场、氨基酸市场面临行业产能过剩，市场竞争加剧的影响，公司主要产品味精、赖氨酸、苏氨酸等销售价格下滑，同时子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司部分项目转固，利息支出由资本化转为费用化支出，公司今年第一季度净利润水平大幅下降48%。 我们认为，未来公司传统业务表现主要靠涨价逻辑，主要包括味精和氨基酸。 （二）生物产业有望实现战略贡献 公司在传统业务和产品平稳发展的同时，集中发展生物制药、生物新材料和生物环保等高壁垒、高技术、高附加值、发展前景广阔的朝阳产业，实现公司的业绩提升、产业升级。新设生物投资公司由董事长孟庆山先生直接领导，同时组建一流的管理团队、研发团队、营销团队。在此产业平台上，公司收购大连汉信，以此为起点，引入行业内顶级技术团队打造公司的疫苗业务板块，使公司在生物疫苗领域做大做强；设立环保公司，以此为起点，发挥公司在环保治理领域的优势，形成新利润增长点。继大连汉信和广生医药后，未来公司将继续通过技术引进，合资参股，并购等方式，继续拓展生物业务，生物产业利润占比有望达到30-40%。 （三）味精价格有望上升通道，未来实现涨价逻辑 随着产业集中度提升和产能淘汰政策叠加，未来各个生产商平均出厂价进入上升通道的概率很大。 3．投资建议 公司2014/2015EPS 分别调整为0.1/0.2 元，鉴于未来业务发展带来的业绩高弹性，投资者可重点关注年内投资机会，维持“推荐”评级。 主营业务深度分析详见“感恩节礼物”《公司深度——梅花集团（600873.SH）深度报告：味精涨价与氨基酸放量 共促未来业绩较高弹性》和各点评报告。 |
