合康变频：是高压变频器国家标准的主要参与制定与支持单位之一，集专业研发、生产高压、大功率变频器的民营高科技企业。 汇川技术：主要产品包括低压变频器、一体化及专机、伺服系统和PLC等。 英威腾：是一家集低压、中压和高压变频器研发、制造、销售为一体的产品和服务供应商，专注于电气传动、工业控制领域，是极少数成功研制矢量型变频器并实现产业化的内资变频器企业。 九洲电气：是国内电力电子行业的龙头企业，以“高压、大功率”电力电子技术为核心，从事电力电子成套设备的研发、制造、销售和服务。 英威腾(002334)2013年年报点评:2013年恢复性增长 2014年行业和公司双重拐点
2013 年公司业绩符合预期，一季度预增3-50%。报告期内，公司实现营业收入9.28 亿，同比增长25.98%，实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长53.88%，每股收益0.35 元。第四季度，公司实现收入2.54亿元，同比增长22.07%，归属于公司股东的净利润0.345 亿，同比增长34.14%。2014 年一季度预计实现净利润0.19 亿—0.22 亿，同比增长30%-50%。
通用变频同比增长19%，下半年增长显著提速，布局重点行业开拓。2013年公司加大传统中低压变频产品领域拓展，针对性成立轻工业、重工业销售部门。产品方面，GD5000 实现了技术与效率的双丰收；中压平台产品GD3000 成功开发；多款专用产品的开发和试用成功，GD 系列可靠性得到了很大的提高。公司变频器业务实现营收7.37 亿，同比增长19.15%，毛利率增加0.12%至40.99%，特别地，2013 年上半年，公司变频器业务实现收入2.93 亿元，同比增长9.3%，2013 年下半年则实现收入4.44 亿元，同比增长27%，下半年销售明显提速，这一趋势在2014 年将有望得到延续。
子公司完成品牌整合，2013 年开始扭亏为盈，2014 年或将有更大增长。公司通过搭建集团营销及研发平台，有效整合集团资源及渠道共享，集团协同渐入佳境，部分子公司完成培育并开始贡献业绩。2013 年无锡英威腾（原无锡德士卡勒）实现营收0.48 亿，净利润679.7 万。英威腾电源实现营收0.69亿，净利润732.9 万。上海英威腾（原上海御能）实现营收0.64 亿，同比，净利润亏损0.14 亿，同比增加600 万，盈利有所改善。英威腾电力电子实现营收0.1 亿，净利润亏损217.8 万。
经营性净现金流同比增长98.74%，产品周转情况良好。公司经营性净现金流流入1.95 亿，同比增长98.74%。由于公司加强信用管理以及产业链管理，公司应收账款1.19 亿，同比增长48.79%，资金回笼加快。应付账款0.8 亿，主要系生产规模扩大，赊购增加所致。存货1.43 亿，同比增长1.64%，其中库存商品0.22 亿，同比下降48.2%，发出商品0.27 亿，同比增长76.4%。
销售费用率和管理费用率分别同比下降0.49%、2.02%。公司2013 年发生销售费用为1.26 亿，同比增长21.60%，销售费用率为13.54%，同比减少0.49%，其中人工费用为0.62 亿，同比增长23.14%，差旅费为0.17 亿，同比增长30.01%。2013 年公司管理费用为1.94 亿元，同比增长14.92%，管理费用率为20.95%，同比减少2.02%，其中人工费用0.46 亿，同比增长23.74%，研发费用1.05 亿，同比增长12.59%。公司2013 年底员工总人数为1708 人，增加96 人，同比增长5.96%。
财务与估值
我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.52、0.75、1.00 元， 同时参考可比公司的估值水平，给予2014 年35 倍PE 估值。 对应目标价18.2 元，维持公司买入评级。
风险提示:技术风险、毛利率下降风险、宏观经济风险.
英威腾(002334)两子公司合并 为业务集中管理
7月22日讯 英威腾（002334）周二晚间发布公告，公司拟以全资子公司苏州英威腾电力电子有限公司为主体，吸收合并另一全资子公司苏州英威腾电气设备有限公司。
吸收合并完成后，苏州英威腾电力电子继续存在，苏州英威腾电气设备依法予以解散并注销，其全部资产、债权、债务、人员和业务由苏州英威腾电力电子依法继承。
英威腾表示，吸收合并后，业务上集中管理，有利于提高运营效率，促进相关产业进一步发展。 |
