闻泰科技：ODM龙头受益多元盈利模式和平台化战略 ...
精品化战略成就ODM龙头。2013年闻泰开始执行精品化战略，前5大客户销售占比从2013年的61%提升至82%，为小米、魅族、联想、华为等众多品牌推出红米、魅蓝、乐檬、畅享等明星爆款系列机型。2015年，闻泰超越华秦成为出货量最大的ODM厂商，2016年，闻泰推出千元以上明星机型数量均显著高于竞争对手，龙头地位进一步巩固。 平台化战略推出笔记本、VR、车联网等产品。除手机以外，闻泰通讯成为惟一参与高通835芯片平台研发PC的ODM厂商，有望于明年推出具有续航、网速优势的超极本。2016年，公司联合创维、暴风科技推出VR产品酷开任意门和暴风魔镜一体机。在车载领域，闻泰通讯2016年已经成功研发出车规级车联网模块和4G车联网通讯模块产品，2017年公司将打造智能汽车车联网平台。 四大盈利模式。闻泰科技为全球主流品牌提供产品研发设计和生产制造服务，经营模式包括新产品开发、ID设计、结构设计、硬件研发、软件研发、生产制造、供应链管理，对应项目开发费、技术提成费、代工费、采购费四项收入。嘉兴制造基地月产能3.5KK，拥有自动化程度最高的SMT/组装，并且拥有模具/冲压/注塑制程。 单机盈利能力提升空间大。随着手机品牌以及ODM行业集中度提升，闻泰基于现有客户资源推行精品化战略，有助于绑定优质客户并提升单机价值量，从而提升公司项目开发费、技术提成费。此外，闻泰一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大，在采购价格和交付上给予优先保障，闻泰通过嘉兴生产基地提升对加工环节以及供应链的理解，将逐步在采购费、加工费环节受益。单机盈利能力有望从5元提升到7-10元。 首次覆盖，给予买入评级。预计2017/2018/2019年收入分别为182/345/583亿，增速分别为36%/90%/69%，综合毛利率分别为8.4%/8.0%/8.1%，归母净利润分别为3.9/8.6/14.7亿。公司ODM领军企业地位正逐步被市场认可，但闻泰是ODM行业唯一一家上市公司，参考国内零部件领军企业估值2019年22XPE，给予2019年闻泰科技目标参考市值323亿，相比于当期市值200亿，上升空间62%。 |
