卓翼科技(002369)2017年三季报点评:短期新品递延影响 长期成长无碍
【2017-10-26】 三季报业绩符合前期预告范围,全年业绩展望略低于预期 三季报业绩略低于预期，源于大客户产品准备期，且带来费用提升 我们从公司跟踪情况来看，今年以来，公司加强了跟大客户的合作，公司作为小米的重要供应商合作伙伴，此前一直与小米旗下的生态链公司合作，为其代工移动电源、小蚁智能摄像头等产品，我们预计未来将升级为替小米核心产品（如手机等）代工。3季度毛利较去年同期略微下降，从11.53%下降至10.79%，但环比二季度略微提升，源于大客户新产品准备期，营业利润波动源于新业务带来相关费用的提升。 历史遗留问题消化完毕，管理新起点已现，看好公司与大客户合作深入 卓翼科技原实际控制人为田昱和夏传武两人，2013年7月，夏传武出任公司董事长。期间，田昱多次减持，夏传武多次增持，公司实际控制人变更为夏传武。期间，公司多名高管亦积极参与增持。公司股权的历史遗留问题解决，同时2017年9月公司公布股权激励草案，亦彰显未来业绩高增长信心。公司客户涵盖中外大型品牌商；多年制造和自动化生产经验的积累，奠定了公司发展智能制造的基础，利于公司发展柔性制造的能力。作为小米一个重要的战略合作伙伴，我们预计未来将升级为替小米核心产品（如手机等）代工，合作进一步深入。 大陆EMS龙头方向未改，符合行业发展需求，维持"买入"评级 公司在智能制造领域能力强，特点明显，且国产手机产业链在大陆亦需一个EMS龙头企业配套服务。未来随着大客户深度挖潜的突破，同时考虑到光电产业的发展潜力，我们预计公司主营业务将持续向好，当下公司处于拐点期明显。我们略微下调17年盈利预测至0.38亿元（前值为0.55亿元，主要根据三季报情况下调了网络通讯终端及便携类消费电子2017年收入增速及毛利率），维持18-19年盈利预测，预计17-19年EPS为0.07元，0.37元，0.58元，维持18年35-40倍PE估值，维持目标价12.95元-14.8元，持续推荐，维持买入评级。 风险提示：智能制造效率提升低于预期，智能硬件产品订单低于预期，光电产业进度低于预期。 |
