煤炭行业：旺季需求增长逐步显现 关注3股
煤炭行业月度分析报告：旺季需求增长逐步显现，关注长协价格敲定 11 月煤炭跑赢大盘, 12 月关注长协基准价格敲定与供暖季需求企稳 11 月煤炭板块由于供暖季需求增加、煤价企稳回升影响,板块指数上涨 3.6%,跑赢上证综指和沪深 300 分别为 5.9 和 3.6 个百分点。 12 月煤炭基本面关注: 1)煤电长协收官, 关注煤企长协价格陆续敲定,同时火电环比或进一步回升, 焦煤需求或企稳: 动力煤方面, 12 月伴随水电出力减弱以及全国气温回落,火电环比或进一步改善,历史数据显示, 12 月火电发电量环比平均上涨 17.8%;炼焦煤方面, 环保限产对大型钢厂生产的影响相对较小,同时冬季补库也促进需求增加,预计焦煤需求企稳。 2) 供给方面, 产量依旧受限,进口煤维持低位:多数煤炭企业 11 月份可以完成年度产量任务指标, 12 月以安全生产为主,同时目前有效产能有限、产能审批流程较长,短期来看新增产能对供给的冲击不大。进口方面, 10 月份煤炭进口量同比下滑 1.4%,由于报关清关、卸货困难以及政策收紧预期,预计进口煤对国内供给的压力也将继续下降。 11 月煤炭市场回顾:港口煤价月末有所上行,进口量环比下跌 各煤种价格稳中下跌,但月末有所上上行: 港口方面, 11 月 30 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价 682 元/吨,较上月下降 2.8%,京唐港主焦煤库提价为 1610 元/吨, 较上月下跌 2.4%;产地方面,动力煤、炼焦煤环比下跌,无烟煤价格上涨。而 11 月末来看,秦港 5500 大卡动力煤平仓价较上周上涨 2.2%。 进口量环比下跌: 10 月全国煤炭进口量同比下跌 1.4%,环比下跌 21.4%。 12 月煤炭市场预测:动力煤小幅回升,炼焦煤、无烟煤企稳动力煤价格小幅回升: 近期港口价格止跌企稳,主要原因是一方面北方进入采暖季,而南方气温也有明显下降,六大电厂平均日耗煤量较 10 月末上涨约 15%,另一方面库存下降,下游采购积极性也较高,后期,虽然环保限产对高耗能行业开工有一定影响,不过受供热用煤需求支撑,预计动力煤需求逐步提升;而供给端,临近年末多数企业以安全生产为主,供应增量不大。综合来看,虽然政策面有一定压力,但在需求环比改善的预期下,动力煤价或将稳中小幅回升。炼焦煤价格企稳: 11 月中下旬焦煤市场现企稳迹象,而临近年关,预计煤矿将多以保安全为主,整体产量将维持偏低水平,预计后期炼焦煤价压力不大。 无烟煤价格企稳: 近期下游尿素销售较好,块煤需求回升,而末煤供需弱平衡。 行业观点: 动力煤港口价格持续回升, 神华长协价出台, 关注低估值龙头煤炭市场方面,近期动力煤港口价格小幅上涨,旺季需求增长也在逐步体现;而炼焦煤方面, 近期下游焦炭开始连续提涨,焦煤价格也在逐步企稳。后期,12 月为动力煤消费旺季,焦煤下游也有所好转,加上年底各地生产以保安全为主,产量预计维持低位,煤价压力将逐步缓解。 板块方面, 近期煤价整体企稳回升,神华集团 5500 大卡 12 月年度、 月度长协价、现货价分别环比-3 元/吨、 +68 元/吨、 -10 元/吨;此外,部分大企业 2018年的焦煤和喷吹煤长协价格较今年也稳中提升。短期来看,动力煤进入冬季旺季,需求有望平稳增长,而焦煤价格淡季也已有企稳。中长期,行业改善一方面来自未来资产负债率的下降和历史负担的逐步修复,另一方面来自国企改革和供给侧改革带来的大企业集中度的提升和煤价的高位运行。目前煤炭行业板块估值处于相对低位,短期催化剂来自动力煤价格的企稳回升,而中长期来自需求预期的改善和业绩的稳步提升。公司方面,看好低估值的动力煤公司陕西煤业、兖州煤业、炼焦煤公司潞安环能、西山煤电,以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等龙头公司。 风险提示: 宏观经济增速低于预期,需求端超预期下滑, 供给侧改革低于预期,各煤种价格超预期下跌。 |
