我们来掰扯一下：为什么明年恒指4万点 是个小目标？
一、一个人人的人生灰暗，大概率是因为他从没有梦 当我说恒指2018年乐观看4万点的时候——这意味着港股创出历史新高，这意味着港股竟然破天荒进入慢牛且能持续2年——绝大多数人都是呵呵的。 就像去年底恒指18000点，我说今年可能上3万点一样——绝大多数人也都是呵呵的。 因为绝大多数人从历史的倒视镜中，看惯了港股的羸弱与尿性，看惯了港股行情来也匆匆去也匆匆，从不持续；看惯了外资在港股呼风唤雨，大大咧咧收割内资韭菜…… 但，绝大多数人，在绝大多数时候都是错的——这也是我们从漫长历史中看到的。 梦想总是要有的，万一实现了呢——如果所有一切从来都是按部就班，理所当然，我们现在应该还生活在秦王嬴政他们家的天下。 谁能告诉我，什么是海枯石烂？什么是天荒地老？谁能告诉我，永远有多远？ 陈涉少时，尝与人佣耕，辍耕之垄上，怅恨久之，曰：“苟富贵，无相忘。”佣者笑而应曰：“若为佣耕，何富贵也？”陈涉太息曰：“嗟乎！燕雀安知鸿鹄之志哉！” 前209年秋，陈涉、吴广于蕲县大泽乡(今宿州)起义。短短2年后，横扫六国、强大不可一世的秦帝国轰然倒塌。 二、问题比较简单粗暴：表中这10只股票，明年能涨33%吗？ 今天恰巧是恒指指数成分和权重的调整日期，调整之后的前十大权重成份股如下 简单的加个总，就能大致知道前十个股票就占到了恒指60%的权重，而前十如果归类，也非常简单，TMT龙头腾讯，大保险，大银行，还有香港龙头长和。 所以恒指2018年能不能上4万点，问题就比较简单粗暴了：如果上表中这10只股票能涨33%左右，恒指就能差不多从三万点涨至四万点。 所以，我们只需要点个名，看看这10只股票，明年能不能涨33%？ 三，腾讯：完成33%的任务，貌似完全没有压力 腾讯是中国最优秀的公司，没有之一。腾讯是架恐怖的赚钱机器，也没有之一。 这些都没有人争议。争议在于：腾讯是不是贵了？ 讨论生态、基本面之类，会有一堆人跳出来和我争吵。懒得吵。我用腾讯财报上一个非常简单的数据来回答这个问题。 腾讯的财务报表上，有一项资产，叫权益性投资，金额是1058亿。这是什么呢？主要是与联营和合营公司的投资，也就是腾讯乱七八糟投的各种PE，VC项目，包括京东，控股权一般在20%以上，或者对公司实际运营能够施加重要影响的投资。 投的都是些什么项目呢？知道最近上市的那几只被大家抢得打架的新股吗？搜狗、阅文、众安保险、易鑫，都是腾讯投的，腾讯都是大股东。 所以很多人说腾讯是收税的——从某种角度说，这句话是对的。他收的是创业企业的税，他有恐怖的生态与流量，所有最优秀的创业者和最优秀的项目，都渴望把自己的股权送到腾讯的府上。这意味着，腾讯的投资，大概率都是千里挑一的好项目。 熟悉财报的朋友可能知道，权益性投资在资产负债表中是按历史成本计入的，也就是说，这个1058亿只是腾讯当时投入的资金，中间的股权增值并不计入损益表或者资产负债表。 现在你认为，这笔1058亿如果退出，按多少估值合适？十倍是不是很保守？ 也就是说，腾讯的权益性投资的市场价值就值个一万亿左右，腾讯现在三万亿人民币市值，扣掉权益性投资，大约就只有两万亿的市值，而现在腾讯一年赚个700亿——800亿不在话下，那么腾讯就只有30倍不到的PE了。如果腾讯明年还能保持50%的增速——几乎没有力量能阻止它完成这个指标，那么明年的估值就只有20不到。 明年涨个33%，腾讯会表示有压力吗？ 你以为恒生指数公司强行把腾讯压到只有10%的占比是为什么？你以为马化腾看起来每次都错误的减持是犯傻？人这叫大智，叫守拙，叫闷声赚钱。他不减持，以腾讯不停歇的上涨速度，就足以把他死死钉在中国首富这个历史的“耻辱柱”上。 只有喜爱张扬，喜爱创造流量，喜欢当网红的许教授，才会渴望自己出现在中国首富这个位置上，才会放大消息说花5000万招聘“新周期”理论，互相壮胆。 马化腾和腾讯不会——他们性格是一样的，就只知道涨，悄悄的。 四，银行股：这是个只知道索取的不道德行业，它不涨本身就是悖论 最近澳大利亚政府扛不住压力，成立了临时皇家调查委员会——这是英联邦国家最高权力机构，可以要求证人强制出庭作证，甚至可以创造罪名——调查四大银行。民众指责这是个只知道索取，对社会没有任何回报的不道德行业——经济好的时候，它们赚大钱，经济危机时，它们却要纳税人的钱去填补它们的坏账窟窿。 而恒指前十中，有4家银行股：汇丰和建、工、中。其中汇丰是恒指并列第一大成分股，而它歇了很久、很久了。 最近有个明显趋势：港股通资金持续流入了汇丰控股。 这当然和最近预期的加息有莫大的关系 万恶的美帝丝毫不考虑生活在财政赤字水深火热中的公务员感受，一心一意为“人民”服务，在上周末通过了历史性的减税方案。从企业层面讲，税改推动投资，从消费者层面讲，降税推动消费，目前美国的失业率处于二战之后的历史最低位，但过去人均工资增长是十分缓慢的。单位在税改的背景下，企业要扩大投资，百姓要加大消费，势必需要更多的劳动力，而现实是美国已充分就业，没有更多的劳动力供给，这样可以很简单的预期：工资会开始上涨。 另外，企业投资与个人消费增加，会刺激美国新一轮的加杠杆，推高美国的货币乘数。美国货币乘数自08年断崖式暴跌后，一直在低位运行，从去年开始有抬头的趋势，这应该源于美国经济复苏以及上一阶段去杠杆已经结束。 在税改刺激下，货币乘数可能加速上行。工资面临上涨的压力，货币乘数加速上行，结果显而易见是通胀。 要抑制通胀，美联储便会加快加息以及缩表的步伐——通俗点解释，未来较长时间，美国会处于宽财政，紧货币，两个政策合力的状况下，这样的结果是长期逐步推高美国的利率。 也正是基于这样的预期，做利差生意的汇丰必定收益巨大，业绩将有非常明显的提升。目前汇丰只有1倍PB，国内的银行股的PB在1.6左右。 当然我们不期望能和国内一样持平，但涨个30%，真心不难。 至于国内的银行股，供给侧改革之后，虽然没有带来“新周期”，但“回光返照”的效果确实达到了。过去的坏账大户——周期品公司经营状况明显好转，国内银行坏账率显著下行，所以今年A股的银行股指数都上涨了将近20%。 现在再简单审视下宏观环境，虽然经济在缓慢下行，但是供需结构确实比过去明显改善，外围市场的复苏也拉动国内出口的提升，进而刺激经济。所以周期品的上半场是解决价格的问题，周期品的下半场是解决量的问题。从这个角度去看，经济的“回光返照”，银行坏帐的改善，都仍然具有空间。 坏账减少对估值的提升，比辛苦赚钱，容易多了。 当然，另一个支撑银行股走强的关键因素是，美国加息大背景下，中国收紧也是大趋势，整个银行业息差同比扩大是大趋势。 不出意外，明年银行业整体，是必配行业。 五、保险股：如果明年只挑一个行业买，除了保险，你还能想到其他？ 经过了三十几年的经济快速发展，群众的生活水平不断提高，腰包也越来越鼓，而人口却正面临老龄化趋势加深。老龄化促使着保险意识的觉醒，而经济发展让其具备了保险消费的能力，二者奇迹般地交汇，成为驱动保费结构变革和保费规模持续增长的内生力量。 由于人口众多，无需多言就可以想象到保险市场规模有多广阔。国内保险还是朝阳行业，仍处于快速发展阶段。 业内一般用保险深度和保险密度来描述保险业发展情况。数据显示，2016年，全国保险密度为2258元/人，同比增长27%。全国保险深度为4.16%，同比增长0.57个百分点，增速很快，但是保险深度和保险密度还远低于国际平均水平，与国外发达国家的差距更大。 2014年8月，国务院出台“新国十条”提出了要将商业保险的地位升级为社会保障体系和金融体系的重要支柱，同时提出在2020年保险深度达到5%，保险密度达到3500/人的目标，假设按照14亿人计算，到2020年保费收入约为4.9万亿，根据政策指引与我国保险行业的现状与成长空间推算，预计未来3年大概率能维持20%以上的增速。 恒指里有两个保险股：友邦和平安，都是深耕价值的寿险巨头，无疑将成为时代红利的最大受益者，保费的增速与质量都是要超过同业的，未来保持高增长基本是无悬念的。 当然，我还不得不提醒你一点：平安绝不只是个保险股——它的权益投资，丝毫不逊色腾讯。 假如，我是说假如——恒指继续维持慢牛——趋势一旦形成，就会自我强化，起码作为天然的资产管理者，保险会放过一个赚钱的大趋势？ 所以，以资产配置见长的保险资金也成了今年资金南下的主力部队，就如同平安保险频频举牌恒指第6大成分股工商银行H股那样。 一个令人振奋的消息是，保险的海外资产配置只占到了总资产的2%，而法定上限是15%。所以，四万点，或许只是长期而言的一个小目标 六、5G，能撑得住中移动吗？ 941是我唯一一个心里打鼓的——相比腾讯，它太传统了，太老了，像上个世纪的公司。 但瘦死的骆驼比马大——它毕竟是互联网高速公路的基础建设者与提供者。我们没有理由看好互联网，却对互联网的包工头不屑一顾——何况，还有5G。 11月24日， 2017中国移动世界合作伙伴大会在广州召开，中国移动通讯集团公司总裁李跃在演讲中表示，中国移动以物联网为主的新业务在2017年实现了两位数的增长，为了迎接万物互联时代的到来，中国移动正在计划建成建成全球最大的窄带物联网(NB-IoT)。 同月，中国移动发布2018年普通光缆产品(第一批次)以及骨架式带状光缆两项集中采购招标公告，分别计划采购约1.1亿芯公里普通光缆和549.8万芯公里骨架式带状光缆，预计本次普通光缆采购需求满足期为2018年上半年。本次中国移动对光缆的采购规模远超去年，与2016年第一、二批次(满足2017年上下半年需求)招标相比，分别大幅增长80%和63%，骨架式带状光缆采购量也较上次招标(2015年)大幅增长75%。 根据中国移动的5G发展时间表，2017年将完成技术试验，2018年开展规模试验，2019年进入预商用阶段，2020年正式进入商用。在政策的推动下，国内5G的发展大大加速，从移动高管制定的目标到实际光纤采购的放量，都说明中移动在5G的野心不小，随着5G的落地，中移动的新逻辑也会被验证，作为5G时代的卖水人，中移动的估值提高是可以预期的。 能不能完成33%，不拖大伙后腿，看你表现了。 尾声：中国核心资产重新定价的核心阵地——下注恒指，其实就是押注中国 在我看来，全球经济都不太好，中国经济也处在一个两可的位置：但中国经济逃生的几率比欧美要高很多——原因在本文不展开。 这就是为什么在A股、港股同时展开了对中国新经济公司重新定价的原因——最典型的例子，如A股市场上200倍PE的科大讯飞、300倍PE的华大基因，港股市场上一涨再涨的腾讯，以及几乎没有利润，上市反而手追捧的一批公司，比如美图、阅文、众安、易鑫…… 这种没有利润，还能受追捧的待遇，过往只有美帝的公司，比如亚马逊才能享受。如今破天荒施加到中国公司身上，是因为过去发自肺腑认为中国要债务危机、要崩溃的外资已开始接受这个事实：中国，其实也是一个可以持续讲下去的故事——这必然带来对中国核心资产的重新定价。 谁是中国的核心资产？ 三个特征：1、代表中国；2、代表新经济；3、每个新经济子行业的头部公司； 这些公司，要么在美国，要么在香港： 换句话说：香港才是对中国核心资产重估定价的核心战场。 所以，你觉得4万点，只是个梦吗？ 尾声的尾声 发现漏分析了一只恒指成分股：港交所——这个是最不需要分析的一家公司。 一句话吧：它就是开赌场的。你见过赌客如过江之鲫扑来，赌场不赚得盆满钵满的？ |
