隆基股份(601012)上调目标价至50元/股 重申"推荐"
【2017-11-14】 投资建议 我们看好隆基股份行业领先的研发实力以及成本控制能力，我们认为公司不仅是全球光伏行业从"补贴驱动"向"成本驱动"的发展模式转变过程中的最大受益者，更是推动行业变革的领导者，重申"推荐"评级，目标价上调32%至50 元，基于2018 年29 倍市盈率。 理由 2017-20 年国内光伏装机有望保持稳定增长。根据《关于可再生能源发展"十三五"规划实施的指导意见》，能源局对于2017-20 年每年的新增光伏电站规模分别为22.4/21.9/21.1/21.1GW（含每年8GW 的领跑技术基地规模），考虑到2017 年上半年开始崛起的分布式光伏装机，我们预计未来3 年国内光伏需求有望保持平稳增长。 主动降价凸显单晶性价比优势。10 月份，公司将其单晶硅片价格下调0.3-0.4 元/片，此次降价后与多晶硅片的价差将缩减至0.7 元/片以内。管理层表示，公司在下游需求旺盛的情况下选择主动降价是希望进一步凸显公司单晶硅片的性价比优势，并进一步培育单晶市场。我们预计尽管这次主动降价有损公司短期的毛利率但有望提升公司长期市场份额的增长空间。 打造全球最大太阳能科技巨头。截至2016 年末，公司有7.5GW硅片产能，目标在2017/18 年末硅片产能分别扩产至15/20GW。管理层表示公司在制定扩产计划时以"平价上网"作为最终目标并希望打造全球最大的太阳能科技巨头，我们预计公司未来3 年通过金刚线"细线化"以及增加连续投料等工艺升级有望将其非硅成本进一步下降30%左右水平。 盈利预测与估值 我们维持2017/18 年盈利预测，重申"推荐"评级，目标价上调32%至50 元，基于2018 年29 倍市盈率。 风险 硅片价格低于预期，行业需求低于预期。 |
