歌尔声学(002241)发行可转债投资于大声学和非电声项目
潜在影响 由于可转债计划仍然需要股东大会和证监会的批准，我们的预测中尚未计入这些项目的影响。然而，我们认为这些项目如果实施，可能会为歌尔声学打开多个新的市场，从而明显缓解市场关于公司声学零部件业务正接近瓶颈的担忧。1) 我们认为，智能无线音箱和汽车音响项目可能不仅会将歌尔声学的电声零部件业务拓展至家庭和汽车等新的应用领域，同时也将通过提供音响解决方案加强竞争力，以实现其“大声学”战略。2) 继竞争者瑞声科技之后，歌尔声学计划凭借其成熟的扬声器业务（二者结合以避免信号干扰）和在精密制造领域的优势进入天线市场。3) 对于可佩戴及MEMS 运动传感器而言，我们认为一旦产能方面做好准备，公司可能会将该业务拓展至所有客户（目前仅有对于索尼和部分国内客户的ODM业务）；4) 考虑到汽车音响业务较长的认证过程和传感器业务的知识产权壁垒，我们预计公司将通过内部开发和收购并购两条路径来实现该领域的扩张。 估值 我们维持12 个月目标价格人民币42.7 元不变，仍基于1.50 倍的PEG 比率。此外，该股依然位于我们的强力买入名单。 主要风险 苹果新产品周期进展慢于预期。 |
