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环渤海概念股(环渤海概念上市公司)

2014-7-20 10:56| 发布者: admin| 查看: 14315| 评论: 0

摘要: 环渤海概念股(环渤海概念上市公司)东阿阿胶(000423)、双鹭药业(002038)、中环股份(002129)、荣盛发展(002146)、歌尔声学(002241)、杰瑞股份(002353)、四维图新(002405) ...
东阿阿胶(000423)当前股价低估 后续存在较多催化因素                       
    我们认为东阿阿胶当前股价低估:作为横跨“补血、滋补、养颜”的大品类品牌消费品,当前14PE不到15倍,而且公司未来在新产品、外部合作等方面有拓展空间。14年实现15%以上的利润增速确定性高,关注新产品小分子阿胶的推出、衍生品的外部合作、阿胶浆退出医保及新领域的扩展情况,目标价45.6元。
    当前股价未能体现公司价值:阿胶天生是大品类,横跨“补血、滋补、养颜”三大领域,药食同源,产品具有非常好的延展性,我们看到公司近年也在积极拓展新的领域,如衍生品桃花姬的快速成长、准备推出的小分子阿胶以及同外部合作开发阿胶大健康类产品等。《本草纲目》载:“阿胶,本经上品,弘景曰:‘出东阿,故名阿胶’”,东阿阿胶在阿胶产业中的品牌地位毋庸置疑。我们当前14PE仅15倍不到的估值未能反映公司价值。
    无需担忧阿胶块的提价逻辑以及驴皮的上涨对公司的影响:我们了解阿胶块终端仍保持较好的动销增长,阿胶块的价值回归我们认为还能持续;而驴皮由于成长周期的原因,短时间内上涨的势头不易逆转,但我们认为后续驴皮涨价幅度将显著放缓,主要是因为养驴综合经济价值增加导致养驴积极性提升、进口驴皮的增加以及前些年驴皮涨价幅度较大。
    需要看到公司其他品类的积极变化:桃花姬改变包装及销售方式后,销售保持50%以上增长,将来大概率过10亿;准备推出定位年轻女性“养血养颜养气色”的小分子阿胶预计3季度就会推出;阿胶浆由于价格问题,近年一直微利,探讨退出医保,开展妇女经期保健等市场,具有较大潜力(详见正文)。
    14年保持15%以上的利润增长确定性高:由于阿胶块13年的提价效应,预计阿胶块14年整体收入增长超过20%;阿胶浆价格问题短期未能解决,预计持平;衍生品增长约50%。驴皮价格上涨幅度显著低于12~13年。
    维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计14~15年净利润同比增长24%、20%、20%,实现EPS 2.28元、2.78元和3.34元。看好公司阿胶品类的大市场,随着阿胶未来成长空间的打开,我们认为未来阿胶的估值将回归,维持“强烈推荐-A”评级,目标价45.6元。
    主要风险是原材料价格上涨超预期及舆论对公司价值回归可能的不良影响。



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