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图们江概念股(图们江概念龙头)

2014-7-20 09:17| 发布者: admin| 查看: 14029| 评论: 0

摘要: 图们江概念股(图们江概念龙头)一汽轿车(000800)、利源精制(002501)、长春经开(600215)、光华控股(000546)、吉林化纤(000420)、中科英华(600110)、石岘纸业(600462) ... ...
一汽轿车(000800)2013年年报点评:四季度利润表结构有亮点                   
    业绩大幅扭亏,符合预期。
    2013 年公司实现收入296.75 亿元,同比增长26.9%,归母净利润10.1 亿元,合EPS 0.62 元,大幅扭亏(12 年亏损7.56 亿元),4 季度单季EPS 0.14 元。扭亏的原因主要在于销量同比增长34.8%至24.8 万辆,以及毛利率因价格体系稳定、产品结构改善和日元贬值等因素而大幅提升7.71 个百分点至23.44%。由于市场对于13 年前3 季度业绩已有充分解读,因此,本篇报告的侧重点是试图通过对13 年4 季度利润表结构的解读去夯实14 年的盈利预测。
    4 季度扣除季节性降价因素,毛利率保持平稳,1 季度有望恢复正常。
    4 季度毛利率环比下滑5.2 个百分点至19.0%,主要是由于年底集中返点、促销导致单车均价环比下降1.36 万元(与此前三年历史均值持平)至11.02 万元,而单车成本因为汇率与产品结构因素环比下降0.47 万元至8.92 万元。因此,扣除季节性降价因素后,毛利率环比保持平稳。在单车价格1 季度回归正常,以及单车成本继续整体受益于日元贬值的情况下,1 季度毛利率有望回升至25%左右。在新马6 等产品的拉动下,预计全年毛利率提升0.56 个百分点至24%。
    4 季度期间费用环比大幅下滑,表明公司销售费用支出是有边界的。
    2、3 季度由于新管理层经营策略与红旗品牌推广的原因,公司销售费用大幅上升至9 亿元左右(预期外的增量主要是广宣费用),引发市场的忧虑。从4 季度的情况来看,符合我们之前根据业绩预告得出的费用环比下滑的结论,意味着公司的销售费用支出是有边界的。也正因为如此,在收入高增长、毛利率保持稳定的概率较大的情况下,我们基于谨慎的费用假设,仍有乐观的业绩预测结论:在14 年销售费用上升7 亿元至36 亿元、管理费用上升4 亿元至20 亿元的假设下,预计14 年EPS 1.41 元。
    投资策略:现价买入,搏取超额收益。
    预计14~15 年EPS 分别为1.41 元、1.93 元,对应PE 7.3 倍、5.3 倍。从当前股价对应的季报与全年业绩预期、以及市场对于一汽集团整体上市时间窗口临近的预期来看,我们认为当前股价是有安全边际的。因此,更倾向于推荐投资者现价买入,搏取超额收益。
    风险提示:新产品市场表现、整体上市时间点、一季报业绩不达预期。


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