京东方A(000725)合肥10.5代线拟提前投产 带动业绩高速增长
全球首条 10.5 代线，引领大尺寸显示新时代 1、全球首条10.5 带线，累积投资458 亿元。公司2015 年开始在合肥投资400亿，建设全球首条10.5 代线TFT-LCD 项目，主要针对65 英寸及以上面板，设计产能为9 万张/月；2016 年公司追加投资58 亿元，扩产3 万张/月，累积投资458 亿元，是全国单体投资额最大的工业项目。 2、随着全球面板行业朝着大尺寸化发展趋势，公司作为行业领军企业，随着合肥10.5 代线的量产，同时武汉第二条10.5 代线也在建设中，未来业绩有望保持高速增长。 产能释放、折旧陆续到期，公司有望继续快速增长 1、LCD、OLED 产能陆续释放。LCD：福州8.5 代线规划产能150k/月，预计明年满产贡献利润；合肥10.5 代线规划产能为120k/月，预计2019 年贡献利润，2018~2019 年产能增速分别为36%、25%。OLED：成都OLED 预计2018 年实现盈亏平衡，2019 年贡献利润，绵阳OLED 预计2020 年满产。 2、公司未来两年陆续有旧产线折旧完毕，财务费用降低。明年合肥6 代线折旧完毕，节省费用10 个亿左右，2019 年北京8.5 代线折旧完毕，节省费用20个亿左右。 3、随着未来两年产能陆续释放，同时折旧费用大幅降低，公司业绩有望继续保持快速增长。 面板领域行业领先，积极布局智慧系统和健康医疗，建立长久发展机制 1、面板全球出货量第一。IHS market 今年2 月发布报告显示，公司2016 年出货量占全球22.3%，超过韩国LG 公司，成为显示面板企业第一。全球排名前五的面板供应公司，分别是京东方（占22.3%）、LG（占21.6%）、友达光电（占16.4%）、群创光电（占15.7%）以及三星面板（占9.9%）。 2、公司积极布局智慧系统和医疗健康领域。公司拟通过收购SES-imagotag，积极向物联网转型，搭建零售行业物联网平台。同时10 月19 日公告拟投资60亿元建设数字医疗中心，建设一家三级营利性综合医院。 3、公司立足液晶面板主业，积极布局智慧系统和健康医疗领域，为未来稳定发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议 公司是国内LCD 行业领先企业，随着公司LCD 和OLED 产能陆续释放，未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元、0.46 元，考虑公司产业领先地位，给予公司2018 年20~25 倍PE，未来12 个月合理估值为7.20~9.00元，给予公司"强烈推荐"评级。 风险提示： 1、LCD面板价格下滑；2、OLED量产不及预期。 |
