皖新传媒(601801)调研报告:"文化消费"为核心进行多元化业务探索
进行多元化业务探索 公司多年以来在安徽省教材教辅市场业务稳定，在省内形成以新华发行系统为核心的市县乡全覆盖渠道，教材教辅发行业务每年保持15%-20%的稳步增长。公司在教材教辅和一般图书销售的主营业务之外，通过渠道网络+销售终端的优势提出了以文化消费、教育服务和现代物流三大方向为主的多元化业务模式探索。 以台湾诚品为标杆"文化消费"为核心 公司目前在安徽省内，包括新华书店和便利店，大约有700-800个网点。曾多次赴台湾考察诚品书店，以诚品为标杆，把新华书店门店改造为集图书、休闲、文化场所消费于一体的综合性文化Mall，以此提高单店销售额，目前合肥市三孝口新华书店的改造已经完成。并在合肥市中心银泰百货商场内设立"前言后记"新型店中店，销售图书及书签、旅行笔记、插画等周边产品，配套贩售咖啡饮品和各类蛋糕甜点，采取复合式混业经营。2013年上半年全省中心卖场多元文化经营较上年增长48%。鉴于诚品门店租金高昂，极大压缩利润空间，而皖新传媒门店均属自有物业，假设未来10%门店改造成功，市场潜力巨大。 利用渠道优势发展在线教育 与南京金智教育合作，建立安徽皖新金智教育科技有限公司，着力打造安徽省最大的数字教育基地和最优的数字教育服务提供商。2013年上半年，皖新金智公司已完成数字教育服务平台的搭建。公司利用多年来深耕的安徽省中小学市场网点，充分发挥和挖掘长期服务教育部门的经验和资源，计划通过统一规划学校教育装备、网络化设备，以及体育设施、草坪设施，学校标识等设施，开展教育多元服务。以学习多媒体设施采购为主，少部分软件开发为辅，推广校园信息化和多媒体教学。全国在线教育商业模式还不清晰的前提下，公司倘若利用好现有的安徽中小学校网点资源，尚有巨大空间亟待挖掘。 现代物流为新增长点 围绕传统出版发行物流服务的同时，公司依托自身成熟的发行渠道网络优势，积极拓展第三方物流和第四方物流。成功中标联想在中国最大生产基地--合肥联宝的物流仓储配送业务，第一批成品于去年12 月出仓并顺利运送。联宝项目是联想在安徽的生产基地，占联想生产业务的80-90%。此外，还中标海尔在安徽的物流项目。2013年上半年，皖新物流实现营业收入2319.10万元、净利润459.17万元。 给予"未来六个月，谨慎增持"评级 根据13年业绩快报，公司实现EPS为0.66元，预计2014年EPS为0.74元，以4月8日收盘价12.62元计算，13年与14年PE分别为19.12倍和17.05倍。文化传媒上市公司13年、14年市盈率中值分别为34.9倍和29.6倍，公司目前的估值水平低于行业平均水平。预计公司2014年、2015年EPS为0.74和0.84，公司的发行业务近两年内在安徽省内依然属于垄断业务，增长稳健；多元化发展模式有望带领公司进入传统业务之外的新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景，给予公司"未来六个月内，谨慎增持"评级，给予2014年业绩20倍PE，合理价位14.8元。 主要风险 市场竞争风险、技术风险和业务模式风险。 |
