江特电机(002176)定向增发完成点评:定增完成 锂电业务加速成长
事件：公司7月16日公布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书，公司向5名投资者以10.28元/股的价格发行9,727.6264万股，募集资金总额为999,999,993.92元，扣除发行费用25,847,276.26元后，募集资金净额为974,152,717.66元。新增股份为有限售条件的流通股，将于2014年7月17日在深圳证券交易所上市。 点评： 定增完成后募投项目进度将加快。公司一季度已经打通锂云母提取碳酸锂的所有环节，成功生产出碳酸锂产品，并实现了销售。到14年底，公司将建成3条生产线，1200吨碳酸锂产能，15年锂云母提碳酸锂将进入大规模放量阶段。 公司战略转型布局锂电新能源全产业链初具雏形。公司锂电产业已经基本实现了锂矿采选——锂电材料（碳酸锂、正极材料）——电动汽车驱动总成——低速电动车”上下游一体化的产业链。预计上游将率先释放业绩，低速电动车仍需等待政策时机。 公司锂云母提锂具备一定的资源和技术优势，综合盈利能力大大高于行业平均水平。公司通过一步法直接生产电池级碳酸锂，大多数国内的电池级碳酸锂都是通过工业级碳酸锂提纯制得，一吨的提纯成本在3000元左右。公司采用低温法生产碳酸锂工艺，200度以内，生产过程中副产的铷铯盐对下一步的提纯很有帮助。目前公司生产电池级碳酸锂的完全成本在28000-29000元/吨左右，但公司副产品硅渣、明矾、大约有6000左右的价值，综合算下来，公司的毛利率高达36%左右，盈利能力很强。在大规模量产后，成本还有望进一步降低。 锂矿采选业务14年将大幅增长。宜丰狮子岭矿区采矿证已于5月15日取得，今年将开始大规模开采。新坊钽铌矿年开矿量45万吨，基本稳定。何家坪矿区已经开始大规模开采，全年采矿量有望达到30万吨左右。 副产品铷铯盐有望批量销售。公司同精信化工已经签署了战略合作协议，由精信化工使用公司生产的铷铯盐溶液进行含铷铯催化剂的合成，该种催化剂主要使用在硫酸行业，催化效率提高在20%左右，但成本差别不大。精信化工在硫酸催化剂市场上具有垄断地位，占据国内市场的50%，每年有5000吨左右的销量。如果使用公司的铷铯盐催化剂，一年需要消耗1000吨铷铯盐溶液，约能消耗公司8000吨电池级碳酸锂项目的50%左右的铷铯盐副产品。年初公司铷铯盐溶液已经在精细化工试用，下半年有望实现批量销售。铷铯盐作为副产品提取成本很低，预计利润水平会很高。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年摊薄后EPS分别为0.17元，0.26元和0.32元。对应目前的股价PE为75、51、40倍，定增完成后，公司锂电业务将加速成长，我们维持公司“推荐”评级。 风险提示。(1)公司募投项目进展不达预期；(2)天气状况影响采矿作业；(3)碳酸锂价格下滑超预期；(4)锂电行业竞争加剧。 |
