潮宏基(002345)打造中国中产"历峰" 把握消费升级未来
潮宏基是国内K 金饰品连锁龙头，近年通过外延并购进入女包领域，力图围绕自我欣赏型中产群体为核心客群打造轻奢品牌矩阵，着力将公司经营定位由单品类零售商升级为中高端品牌运营集团。我们认为，2015 年，公司将有望迎来估值提升和规模扩张的“双击”，实现股价和市值的“更上一层楼”。 具体推荐理由如下： 新常态下消费内涵升级，品牌化浪潮来袭。随着宏观经济增速下行，经济发展进入新常态，我国正面临着比以往更加强烈的转型需求。与以往享受经济增速上升周期所形成的消费规模红利相比，新常态下消费发展将更加强调从价值层面出发的内涵升级。消费商品/服务的品牌化将是消费内涵升级主旋律下的必然潮流。拥有品牌文化、致力品牌耕耘的消费企业将迎来极佳的发展契机。 中产轻奢消费多品牌运营格局已定。公司以自主创新为核心竞争力，坚持走品牌经营路线，目前已初步形成了以“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”及“FION菲安妮”为核心的、贯穿珠宝和女包两大业务领域的多品牌运营格局。截至2014 年中期，公司三大品牌在中国大陆拥有专营店共计906 家（其中，CHJ 潮宏基/VENTI 梵迪/FION 菲安妮分别576/60/270 家）。 新的品牌扩张期或将再次打开。长远来看，公司未来将有望成为面向国内最具消费能力的中产阶级为主要客群的中国版“历峰集团”，充分享受国内消费升级盛宴。在历经2 年完成对FION菲安妮收购介入皮具领域之后，公司将迎来继续进行品牌及品类扩张、进一步扩充业务版图的新窗口期。 业绩成长亮眼，估值仍有提升空间。在不进行进一步外延扩张的保守假设之下，我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.30/0.40/0.48 元。目前公司股价对应2015 年动态PE 仅为25 倍左右。参考历峰、LVMH、Hermes 等全球成熟奢侈品集团2015 年PE 估值水平在20~30 倍区间，而在中国经济新常态更加强调消费内涵升级的当下，诸如潮宏基这样的掌握品牌化运营内涵同时拥有渠道优势的公司将更具有成长性，理应享受更高的估值水平。给予2015年35~40 倍动态PE，公司合理股价区间为14~16 元，目前价位建议积极布局。——“买潮宏基（002345），就是投资消费升级！” |
