美克家居(600337)基本面持续向好 业绩略超预期
公司基本面正在改变：14 年公司业绩增长35%，略超我们预期，其中四季度净利润0.83 亿元，增长近61%，14 年下半年净利润增长近37%，较上半年有所加速。美克家居原主要为国外家具企业OEM 代工，目前已成功转型内销公司，内销占公司收入比重近60%。截至14 年底，美克美家门店87 家左右，后续将以年增15 家左右门店速度扩张，美克美家有望保持稳健增长。而随着多品牌战略推进，管理的改善，加上退出亏损的出口OEM业务，未来公司将变成纯内销公司，业绩增长稳健性将大幅增强，且有望保持快速增长，公司基本面正在改变。 多品牌战略启动，打开成长空间：公司在做强主品牌美克美家的基础上，根据不同层级的消费者需求开发副品牌，将陆续推出A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome 四大中高档家具品牌群。其中，A.R.T 品牌于14 年下半年推向市场，纯正美式风格，定位中高端。14 年底ART 门店超过30 家，15 年乐观预计将达到100 家门店，中长期目标400 家。A.R.T 品牌通过经销商方式进行扩张，资本投入少，盈利期短，考虑到铺货及门店销售拉动，ART 品牌15 年有望贡献较大增量。而未来随着其它品牌陆续推出，有望打开公司成长空间。 股权激励+员工持股，公司动力强，大家居布局亦值得关注：公司分别于13 年3 月及14 年10 月推出限制性股票激励及员工持股计划，对象包括董监高等479 人，基本涵盖公司管理层核心人员；并引入杠杆，扩大激励效果，公司动力较强。此外，公司在大家居布局方面，也值得重点关注。 投资建议 我们预计公司2015-2016 年营业收入为29.19 亿元、35.69 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为3.21 亿元、4 亿元，分别增长44.2%、24.7%；EPS 0.5 元、0.62 元，维持“买入”评级。 |
