友谊股份(600827)2013年年报及14年一季报点评:年报业绩低于预期 未来看资产
整合
投资建议:公司2013年业绩略低于预期,一季报业绩有所好转;未来看国企改革推进,资产整合预期及激励机制改善。预计公司2014-2016 年EPS:0.65、0.71和0.79 元,考虑到上海国企改革推进带来的资产整合预期,给予公司2014 年22 倍PE 估值,对应目标价14 元,首次覆盖给予“增持”评级。
年报略低于预期,一季报业绩改善。1)公司2013 年收入519.26 亿元,同比增长5.41%;净利润10.36 亿元,同比下降11.5%,扣非后净利润9.31 亿元,同比下降13.70%,EPS:0.60 元,收入符合市场预期,业绩低于市场预期;一季度收入147.67 亿元,同比下降3.94%,净利润4.17 亿元,同比增长9.7%,业绩略超市场预期;2)2013 业绩整体受超市业务拖累,2013 年扣非后净利润下滑13.7%,超市业务净利润下滑超过80%(2012 年超市净利润占比29%,2013 年5%);3)2013 年三大业务类型毛利均微有下滑,但公司整体盈利能力基本与2012 年基本持平;一季度毛利率水平一定程度回升,业绩有所好转。
随上海国企改革持续推进,集团资产有望整合。公司2011 年7 月发布友谊股份收购百联股份发布报告书,从报告书来看,集团旗下电商平台百联E 城资产注入可能性较大。百联E 城2007 年起开展电子商务业务,为联华超市、好美家及集团旗下其它非上市实体提供线上交易平台,商品品类已从日用品拓展向3C 消费品及机票旅行等服务,与友谊股份向全渠道转型协同效应显著。随上海国企
改革推进,我们预计未来集团资产整合力度将会加大。催化剂:国企改革推进,资产整合力度加强。
风险提示:经济低迷,人均可支配收入增速持续下降,行业需求动力不足;新开门店亏损;国企改革进程低于预期。
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