新文化(300336)收购说明会调研简报:全产业链布局加速 内容平台琴瑟和鸣
一、 事件概述 近期,我们参与了新文化公司关于收购郁金香和达可斯户外LED 媒体公司的交流会,与公司高管就此次收购的背景以及公司未来发展规划进行了深入交流。我们认为,公司2013 年以来围绕“内容+平台”的发展思路,积极参与文化领域投资整合,全产业链布局思路清晰。 二、 分析与判断 借收购获得全国性户外媒体网络平台,“内容制作+平台媒体”发展思路清晰 1、此次收购出发点:公司作为一家影视内容提供方,需借助平台的力量将内容价值扩大化。而此次收购的两家户外广告媒体运营商,立足于国内一线城市核心商圈,聚焦中国主力消费人群,未来将为公司内容创意宣发提供良好平台。 2、我们认为,公司未来将延续“内容+平台”的外延拓展思路,积极进行产业整合。内容方面,预计公司将尝试影视剧制作、栏目制作、3D 技术制作、演艺经纪等方向的拓展;平台方面,除此次收购全国性户外广告网络平台外,预计公司将积极寻求与卫视频道、院线、新媒体等媒体内容发布渠道的合作机会。 文化快消时代,跨屏宣传需求强烈,联手郁金香开启跨屏运营新模式 1、文化快消品时代来临,娱乐内容跨屏宣传经营需求强烈,郁金香的户外媒体宣传平台将为公司带来额外的户外广告受众,并可与新媒体用户进行联动。我们认为,不排除公司未来与电视台达成跨屏合作,进行电视频道时段与户外广告媒体时段之间的资源互换,开展跨屏内容运营的新模式。 2、预计郁金香未来将加大行业整合力度。我们认为,郁金香未来业务拓展主要有三大方向:(1)巩固北上广成熟市场;(2)跟随客户发展需求,开发三四线市场;(3)借助资本市场力量进行户外LED 广告行业整合。 3、郁金香发展现状:(1)直客比重约60%,广告代理公司比重约40%。(2)今年采购中,往三四线城市下沉的业务近5 千多万。(3)郁金香客户过千家,其中超300家达成长期合作关系,电影、汽车、化妆品、消费品等行业的客户占比居前。 积极布局电影制作发行领域,3D制作技术将成为公司电影市场攻坚利器 1、积极筹备发行业务。公司立志建立全国一流电影发行公司,正在北京、上海等经济发达地区招募人才。希望通过搭建优良架构资源,吸引更多影视发行人才加盟。 2、3D 制作公司业务进展顺利。(1)目前3D 制作合资公司惊幻科技保持每年4~5部的产量,今年5 部片子已经接完,业务进展顺利。(2)公司认为,高科技的运用将是中国电影下一步发展的必经路径,与全球前五的3D 制作技术公司成立合资公司(公司股权占比70%),希望一方面能学习国外领先的3D 制作技术,获得先发优势;另一方面提升公司高科技电影产品的延续性与可复制性。此外,公司未来有望借助这一3D 制作平台与海外影视制作公司合作,进行海外影视内容的投资。 三、 盈利预测与投资建议 公司正通过内生+外延结合的方式积极布局全产业链,加速内容制作、平台传播、综合营销之间的业务融合。我们看好公司后续业绩增长空间,及其文化产业投资并购将带来的协同效应。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.90 元、1.09 元、1.38 元,对应当前股价PE 为29X、24X、19X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 1、电视剧行业增速下滑;2、电影投产不达预期;3、外延扩张进展低于预期。 |