永辉超市：收入增速逐季环比提升，业态创新添增长动能 ...
来源：长江证券 高速展店叠加同店表现优异，2017年单三季度营业收入同比增长19.95%。2017年Q1-Q3单季度营业收入增速分别为13.76%、17.6%、19.95%，收入增速呈逐季环比提升态势，我们认为或与以下两方面因素有关：1）高速展店、新业态拓展加快落地：公司单三季度新开大卖场门店33家至526家，超级物种店新开4家至9家，永辉生活店新开51家至102家，外延开店速度有所加快；从各区域增长态势来看，华东大区增长亮眼，2017年前三季度，华东大区收入同比增长45.06%，安徽大区亦录得20%以上的收入增速，华西、北京和河南大区收入增速也保持在双位数；2）CPI中食品价格降幅今年以来呈不断收窄态势，结合公司门店业态持续优化情况，我们判断，公司单三季度同店增长相比于上半年有环比提升。 商品变革成效显著，单三季度毛利率同比提升0.38个百分点，经营性利润同比增长26.75%。公司从精简SKU、发展自有品牌和进口商品等方面着手优化商品与供应链，强化商品端管控以提升流通效率，2017年单三季度毛利率同比提升0.38个百分点，前三季度毛利率同比提升0.27个百分点。费用端来看，单三季度销售+管理费用率为17.79%，较上年同期小幅上升0.25个百分点。此外，财务盈余和投资净收益同比有所增加，综合使得单三季度归属净利润同比增长131.25%。若剔除营业外收支、投资收益、资产减值的影响，我们测算单三季度经营性利润同比增长约26.75%，此外，单三季度公司少数股东损益科目亏幅有所扩大，我们判断或与云创子公司新业务拓展带来的亏损有关，若剔除该影响我们判断公司单三季度传统主营业务利润仍维持高速增长。 |
