金龙汽车(600686):改革进度快于预期 打消市场对改革阻力的担忧
投资要点： 维持增持评级。公司国企改革步伐快于预期，打消市场对改革阻力的担忧，经营效率大幅改善可期。维持公司2014-15 年EPS 分别为0.72 元、0.89 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价14 元。 改革推进节奏快于预期。继6 月25 日公告国有股权划转进展后，公司于7 月1 日晚间发布一系列公告，包括①因国有股权划转，董事长及两位董事辞职，福汽集团推荐提名两位董事候选人。②发布《非公开发行股票（修订稿）》。③宣布7 月18 日召开临时股东大会，审议非公开发行股票、选举董事等议案。公司改革步伐快于预期，打消市场对改革阻力的担忧。 福建省国资委主导变革。股权划转及非增发完成后，公司实际控制人由厦门市国资委（原持股20.7%）将变更为福建省国资委（预计持股47.6%），对公司控制力大大增强。公司经营效率提升空间很大，国企改革提供经营效率改善良机，新一届管理层上任值得期待。 根据股权划拨对价测算金龙汽车市值在60 亿元以上。根据海翼集团债券公告，为补偿海翼集团无偿划拨金龙汽车20.7%股权，厦门市国资委拟将厦门百城建设公司51%股权划转至海翼集团（百城建设公司2012 年净利润4746 万元，数据来源：百城建设公司网站），并给予现金扶持9.96 亿元，同时为海翼集团10 亿元中期票据提供连带责任担保。据此测算，金龙汽车股权价值在60 亿元以上，较当前公司总市值高出50%。 风险提示：增发审批风险。 |
