化工行业：产能峰值已过 低库存迎冬储行情
化工行业深度报告：产能峰值已过，低库存迎冬储行情 尿素产能扩张趋缓，全球产能峰值已过，外盘报价上涨。2011-2016 年，全球尿素产能从1.82 亿吨迅速增长至2.23 亿吨，市场供过于求导致尿素价格低迷。2016-2017 为海外产能的投放高峰，此后的五年海外新建产能有限。我国尿素占全球总产能的40%以上，当前有效产能约为8000 万吨，去年同期约为8455 万吨，2015 年尿素产能为9015 万吨，连续两年出现下降。中国氮肥工业协会制定“十三五” 期间清退1300 万吨尿素产能目标，预计“十三五”期间我国尿素产能最终将稳定在7500 万吨左右。尿素的产能格局正在发生改变，日前印度的紧急尿素招标显示全球供给处于紧平衡的状态，外盘报价已大幅上涨40 美元/吨。 环保限产影响开工，煤炭涨价推升价格。2017 年1-8 月我国尿素总产量3933 万吨，较去年同期下降23%。尿素价格低迷导致企业生产意愿不强，环保的持续高压导致开工率维持在较低水平，且由于同期甲醇利润较为丰厚，我国大部分氨醇联产装置以生产甲醇为主。采暖季即将到来，我国尿素产能相对集中的河北、山东两省开工将再度受限，预计供给仍将维持偏紧状态。同时原材料煤炭价格大幅上涨，在成本端对尿素价格形成强支撑，推动价格有望再创新高。 全球尿素需求随主粮价格起底回升。 全球尿素需求量约1.74 亿吨， 其中国内需求5600 万吨。尿素75%应用于农业。随着主粮价格企稳回升，农民施肥积极性增加，预计未来五年农业方面尿素需求将保持2.5-3%的复合增长率，对应年增量约为400 万吨。工业领域人造板制造业和三聚氰胺的稳定增长带来了尿素的刚性需求，预计将保持60-80 万吨的年增量。 库存达到历史低位，冬储行情即将开启。上半年尿素产量大幅下滑带来国内尿素社会总库存较年初大幅下降近60%，同期港口库存大幅下降至46 万吨，考虑到后期开工率难有大幅上行，预计四季度库存仍将持续低位。冬储临近，经销商的备肥采购即将开始，短期供需缺口将给尿素带来较强的上行动力，煤炭价格和外盘尿素价格的上涨将进一步推涨，预计未来三个月尿素将延续涨势。 风险提示：尿素价格下跌风险。 |
