万向钱潮(000559)主业稳定增长 万向电动车注入尚需时日
国内传动、制动、悬挂三大系统产品领先者 公司是国内汽车底盘总成中传动、制动、悬挂三大系统产品领先者，主要产品为底盘及悬架系统、制动系统、传动系统、轮毂单元、轴承、精密件等。其中，传动、制动、悬挂系统均处于领先地位。公司业务稳定增长：2013年营收同比增长4.9%；净利润同比增长15.0%（均为调整后）。公司主要产品十字轴万向节总成销量同比增长14.6%至6,545.9万套；制动系统产品同比增长1.1%至652.2万套；传动轴同比增长8.9%至372.9万根。公司2012年开始改为直接对外出口，第一大客户为University International Longistics INC，主要客户为美国通用、福特等；其余主要客户还有一汽海马、上汽通用五菱等。我们认为公司凭借在传动、制动、悬挂等系统的优势，并重点发展等速驱动轴与轮毂等新产品，并不断开拓合资品牌，未来主业仍将稳定增长。 未来两年内不考虑将万向电动车注入上市公司 公司于2010年12月30日公告，与万向集团、万向电动车达成协商，万向集团承诺：在公司认为入股万向电动车的条件成熟，并提出入股动议时，或是万向电动车完成产业化，盈利状况正常稳定时，集团同意将其持有的万向电动车股份转让给公司。公司认为只有当以下三个条件均满足时，才会考虑将万向电动车注入上市公司：1）万向电动车盈利；2）注入对公司有利；3）管理层提出动议。目前，万向电动车仍亏损，公司管理层认为目前无法增厚公司业绩亦未提出动议，预计未来两年内不考虑将万向电动车注入上市公司，而万向电动车盈利将是决定注入时点的关键因素。 菲斯科注入上市公司暂无时间表 公司于2014年4月3日公告，万向集团收购美国菲斯科股权事宜，万向集团已完成对美国菲斯科的交割，现正处于等我国相关部门审批的阶段。此前，公司于2012年12月收购电池生产企业A123。菲斯科收购完成后，我们判断会逐步实现复产，之后再进行扩产。我们认为A123与菲斯科有望形成协同效应，逐步提升菲斯科在电动汽车整车领域的竞争力。但公司表示菲斯科注入上市公司暂无时间表，具有不确定性。 投资电动汽车电机项目 已实现小批量试供货 公司于2010年4月公告，围绕新能源汽车零部件，电动汽车电机与电机控制器进行投资开发立项，目前，电机项目仍处于实验性的小批量试供货阶段，尚无正式批量供货，2013年产品小批量试销售给万向电动车实现销售额222.8万元；电机控制器项目尚处于研发阶段，无销售。我们认为，未来公司电动汽车电机与电机控制器项目仍积极研发，电机项目已实现小批量试供货，未来有望逐步实现批量供货，若要实现批量供货还需跟踪行业及万向电动车情况，此外，若公司零部件能达到标准，我们判断亦存在公司零部件供货给菲斯科的可能性。 |
